“门外汉”北汽敲门 光伏资本运作新模式怎么玩

又一个“门外汉”来了。

7月的最后一天，北汽集团宣布正式借道天华阳光，这也是继北控水务、中信产业基金之后，又一家传统国企跨界光伏产业。

业内人士评价，北汽、天华阳光资本运作新模式可化解一直困扰光伏企业扩张的投融资难题。作为重资产行业，光伏电站的资产证券化可以快速收回成本，而国内光伏电站资产包未来在海外上市，将最终实现产业良性循环。

北汽进军光伏

据悉，北汽集团旗下的井冈山北汽（景德镇）新能源投资基金投资于中骏资本旗下的新三板公司，并收购全球独立电力生产商（IPP）天华阳光旗下青海天华新能源投资有限公司。作为天华阳光三大事业群组之一，青海天华的主营业务是投资国内光伏电站、持有、项目管理等。

“新公司将以现金定增加换股的方式进行资产重组。”中骏资本总经理巴震向《中国经营报》记者透露，（新公司）总估值约10个亿。北汽、天华阳光集团董事长苏维利分别是公司第一、第二大股东。

作为北汽集团对外投资和资本运作的唯一平台，北汽集团产业投资有限公司一直在寻找介入新能源产业的契机。

“传统汽车业务增长放缓对集团压力很大。”北汽产投总裁史志山介绍，北汽集团去年8月召开了战略转型会，明确将新能源列为新的发展方向。

史志山表示，北汽目前切入光伏领域有三大块：大面积厂房分布式与光伏产业结合；现代农业大棚与光伏综合应用；新能源汽车充电问题。

据悉，天华阳光在日本、希腊、加拿大等国拥有并运营着超过53兆瓦的太阳能电站项目，而北汽的国企背景以及相关产业资源则被天华阳光所看重。

业内人士预计，凭借青海天华已有的并网电站资产、超过3GW的项目储备，以及启动中的高效N型电池产品项目及拉美国际生产合作项目，新公司有可能成为新三板新能源龙头公司。

如何破解投融资难题

苏维利承诺，凭借现有资源与在建项目，新公司2015年、2016年税后利润分别为5000万元、1.5亿~1.7亿元。到2020年，销售收入预计可达到32.5亿元、税后利润10亿元。

“这一估算的基础纯粹是依靠投资电站、卖电的收入。”苏维利认为，这一兜底承诺，将让三方合作前景向好。

不过，对国内光伏企业而言，投融资渠道一直是制约企业发展的最大瓶颈，光伏电站每GW高达80亿~120亿元人民币（6.2097，0.0000，0.00%）的巨额投入，在极大地考验企业的资金实力与融资能力。

对此，北汽与天华阳光又将如何解决？

业内人士评价，北汽与天华阳光合作模式中最大的亮点是“IPP与资产证券化”的结合，这一模式也有望成为光伏产业新的投融资路径。

据悉，目前天华阳光旗下有天华阳光控股（SKYS）和天华中国、青海天华三大事业群。按照苏维利的规划，SKYS可以收购合资公司关联股权，或参与投资光伏电站资产包。终级目标是将具有确定现金流、成熟的中国光伏电站资产在美国股市独立上市。他认为这在国外已经有成功先例，且就融资成本而言，“国际资本市场更便宜”。

如果按上述运营模式计算，新公司销售收入年复合增长率为110%，利润增长率高达85%。

不过，这一模式或难以复制。“收购光伏电站并在国外单独上市的前提是，要有一个境外发行主体。”某业内人士告诉记者。而天华控股正好充当了这一角色。

2014年11月，天华阳光控股在美国纳斯达克[微博]上市。而且，在全球18个国家开发完成了200个太阳能电站项目，具有相当实力。

除了投融资渠道，光伏电站发电效率也是现阶段行业关注焦点。过去7年，国内光伏发电成本已经下降了80%，而成本下降将让越来越多的企业看到产业前景。

苏维利称，伴随投资成本下降和光伏电池利用效率提升，北汽与天华阳光新探索出的投融资模式也必然引起更多产业资本关注或效仿。