【思考】汉能薄膜有哪些难关

祸福相依。深处内幕交易漩涡中的汉能薄膜，最大的变数也许不是来自于香港证监会的调查，而是来自于行业的发展。光伏产业一直以晶硅和薄膜为主导。目前晶硅电池在全球光伏市场占有主导地位，薄膜太阳能电池作为第二代太阳能电池，市场规模尚待突破和巩固，如果未来薄膜太阳能电池实现大规模普及，汉能薄膜眼下的这些难关将迎刃而解。

7月24日，上海证券交易所网站发布通知，“自2015年7月27日起，汉能薄膜发电（下称“汉能薄膜”）将调出港股通股票，不得通过港股通买入，但可以卖出。”

港交所中央结算系统持股记录显示，截至7月24日，通过沪港通买入，由中国证券登记结算有限责任公司代为持有的股份数量约6.59亿股，占已发行股本的1.57%，以停牌前3.91港元计算，沪港通投资者手上仍持有价值25.7亿港元的汉能薄膜股份。

汉能薄膜为什么被移除？它还有哪些难关需要攻克？在沪港通的266只股票中，它是第一只被移出沪港通名单的股票，是否是最后一只？

第一关：被沪港通除名

由于被剔除出恒生综合指数等三类指数，汉能薄膜发电已经不符合港股通股票的条件

移出“沪港通”，是因为香港方面的监管措施，使得“汉能薄膜”不具备继续留在沪港通标的股范围内的资格。

7月15日上午，汉能薄膜发布停牌公告。7月16日，恒生指数服务公司宣布，汉能薄膜将被剔出恒生综合指数等三类指数，于7月27日起生效。

根据《上海证券交易所沪港通试点办法》，港股通股票包括以下范围内的股票：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市公司的H股。因此，汉能薄膜已经不符合港股通股票的条件。

不过，笔者调查发现，香港证监会并没有正式发文，要求港交所强制停止汉能的交易。

笔者在香港证监会官网搜索“汉能公司”，最近的消息即5月28日，香港证监会表示正在调查汉能公司：“证监会澄清，已就汉能薄膜发电集团有限公司的事务进行调查，有关调查仍在继续。”此后，再无任何新消息。

笔者8月3日致电香港证监会，发言人称，能公开的最新信息确实就是5月28日公布的调查。

“是否要求汉能公开未上市母公司的财务信息？”对于笔者的继续提问，该发言人表示，除了官网信息外，无法公开其他评论。

在上海证券交易所官网公布与此相关的通知，签发机构是中国投资信息有限公司。该公司官网显示，是上证所信息网络有限公司之全资子公司，作为上海证券交易所信息业务之全权海外经营机构，于1994年在香港注册成立。

第二关：复牌还需等很久

根据统计，香港证监会对上市公司的调查期常常超过1年，截至目前，汉能薄膜仍处于停牌中，其未来走向仍是未知数

根据香港证监会的公告，“要求汉能薄膜提交包括其母公司‘汉能控股集团有限公司’2011年-2014年的经审核财务报表及经审核综合财务报表”。

7月16日，汉能薄膜公告称，香港证监会要求其停牌的决定是不公平、不合理的。

负责公司法的律师向笔者表示，“我不评论具体个案，因为许多细节无法准确掌握。但就法律的通用原则而言，非上市的母公司作为投资人，没有公开财务信息的义务，不仅可以拒绝公开信息，还可以完全不理会证监会的要求，因为它不在证监会的监管范围内。”

为什么香港证监会不仅要查上市公司的财务，也要查其母公司集团的财务呢？焦点在“关联交易”。

“汉能薄膜”在2015年3月6日的公告中公开“持续关联交易之最新消息”，公告显示，子公司“汉能薄膜发电”拟与母公司“汉能控股”签署补充协议，其中包括136亿元的供应协议。“汉能薄膜发电”市值一度超过3000亿港元。

值得注意的是，尽管拒绝提交母公司财务报表，但汉能薄膜在强制停牌后5天，7月20日，发布公告，“停止与母公司汉能控股的多项关联交易”。

汉能薄膜未来的走向仍是未知数。根据彭博的统计，香港证监会对上市公司的调查期常常超过1年，目前证监会正在调查的19间涉违规公司中，有10家的停牌时间已超过了两年。

　　第三关：行业前景难料

薄膜太阳能路线是一个小众市场，“整个行业太小了，还没起来”，研发技术基本掌握在美国、日本、德国企业手里

汉能可能还有自身的经营问题需解决。近10年间，内地的太阳能行业仅诞生过两位“中国首富”。一位是汉能的李河君，另一位是曾任尚德电力主席的施正荣。他们的共同点是技术革命性创新，一边带来财富快速累积，一边也因为市场、产业链配置、资本等外部资源难以平衡协调，而引发各方质疑。

根据汉能薄膜发电官网介绍，“汉能专注于薄膜太阳能路线，目前已成为全球规模第一、技术第一的薄膜太阳能企业。

笔者在2014年跟访特斯拉电动车全球CEO时，特斯拉公司内部匿名高管曾透露，特斯拉充电站将主要考虑使用汉能的薄膜产品。

这也是一项许多人都难以理解的技术。在薄膜发电技术之前，太阳能开发的主要技术是晶硅板发电。“薄膜发电技术也仍处于研发、初步应用阶段，薄膜发电技术占整个太阳能技术市场可能不足3%。”中建材集团蚌埠玻璃工业设计研究院副院长蒋洋在接受笔者电话采访时说。

目前，汉能的主要竞争对手是美国的“第一太阳能”（First Solar），它是汉能崛起前膜发电技术最大的支撑者。蒋洋表示，薄膜发电研发技术基本掌握在美国、日本、德国企业手里，汉能收购了欧美在该市场的几家主要公司，但这些公司的技术究竟能做多大市场，仍是未知数。

当笔者问他薄膜发电在中国已经有哪些实际项目时，他表示只要去看汉能公司的项目即可，“整个行业太小了，还没起来。”