中国风光电产业转型 光伏13股井喷

中国风光电产业发展欲转型 千亿豪赌光伏

2010年，中国风电的累计装机容量超过美国，成为世界风电装机第一大国。正在制定的《“十二五”可再生能源发展规划》已经明确，到2015 年，非化石能源占一次能源消费比重达到11.4%。相比于其他新能源，风能和光伏发电在产业化、资源和经济性方面更具优势，将会成为中国可持续发展中必须考虑的重要能源技术，也具有占领世界发展制高点的可能性。在迅猛发展的同时，中国的可再生能源行业包括风电、太阳能也面临着许多挑战，如何从快速发展转型 为健康发展，是摆在政策制定者和行业面前的一大问题。

　　中国风电健康发展

2010年，世界风电首次呈现出放缓趋势，尽管如此，在未来五年，世界风电一定还会持续增长。

目前，中国有29个省市自治区（不含港、澳、台地区）已经有了风电场，内蒙古自治区以累计装机13.86吉瓦的成绩领跑中国风电发展，紧随其后 的是甘肃、河北和辽宁。根据业内专家估计，到2015年年末，中国风电累计装机容量会达到100吉瓦～150吉瓦。随着风电经济性的进一步提升和风电并网 消纳问题的逐步解决，未来5年，在政府政策的强力支持下，中国将继续引领世界风电的发展。

中国风电产业的发展虽然有20多年的历程，但是真正步入快速发展的轨道是在2003年以后，从政策层面分析，中国风电发展取得成功的主要因素包括：拥有明确的发展目标和规划、清晰的法律框架、各种投资主体积极参与的产业发展环境。

国家发改委5月份发布的2011《产业结构调整指导目录》并未单独将风能产业列出，这并不意味着风电不受关注，只是因为“十二五”期间新能源产 业发展策略有所调整，风电产业以往“建设大基地，融入大电网”的战略，将被“集中式+分布式”并重的发展战略所取代。2010年，中国迈开了开发海上风电 的步伐。截至2010年年底，中国海上风电累计装机达到约150兆瓦。未来中国将在沿海等电力负荷较大的地区建立一批分布式风电基地。根据目前已有的规划 目标，预计 2015年中国海上风电装机容量将达5吉瓦，2020年约达30吉瓦。

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中国光伏市场将领先世界

2010年，全球光伏市场延续了强劲的增长，据初步统计，太阳能光伏市场新增容量15.8吉瓦，年增速超过100%。欧洲仍是光伏发展的重点区 域，整个欧盟在2010年更是出现了光伏新增装机容量超过风电的历史性突破。中国、美国和印度等极具潜力的市场发展还不尽如人意，非洲、南美也尚未启动。

展望2011～2015年，尽管全球光伏市场将继续维持高增长，但是增速在未来几年会有所放缓。由于金融危机后的全球经济仍不稳定，加上中东、 北非动荡的局势，日本的核电危机，寻找市场增长点的任务依然紧迫，光伏产业被寄予厚望，但要成为与风电并驾齐驱的可再生能源力量，还需要长时间的多方努 力。

在市场需求的拉动下，中国光伏产业链规模已经形成。中国已经基本掌握了产业链的各个环节中的关键技术，国产化进程不断加速。2010年中国太阳 能电池组件产量上升到10吉瓦，占世界产量的45%，连续四年太阳能电池产量居世界第一；截至2010年，中国累计安装光伏发电组件达到900兆瓦，居世 界前十。但薄膜电池的产量还很小，硅基薄膜电池产业化还处在发展初期。

国家能源局在近期制定的《可再生能源发展“十二五”规划》（讨论稿）中提出，2015年光伏发电达到10吉瓦，中型荒漠并网电站5吉瓦、城乡并网电站3吉瓦，其他离网及分布式发电2吉瓦的发展目标。届时中国有可能成为世界光伏发电最大的市场之一。

不过，目前光伏发电仍存在一定的问题。一是制造环节，表现为光伏研发投入不够、盲目扩张、产能落后、重复建设现象严重、缺乏可持续和清洁发展理念等；二是市场环节，表现为缺少市场发展的支撑即缺少长期的发展目标、发电成本过高等。

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　　光伏产业可借鉴风电经验

从世界和中国的风电、光伏发电水平看，两者相差大约5～6年。目前看来，除了发电成本较高的问题仍待解决外，光伏发电已经具备了2005年左右风电开始规模发展的前提条件。

大力开拓国内光伏发电市场已成为当务之急，这需要从风电发展中吸取有益的经验教训，从出台激励政策、创造市场环境入手，特别是要制定切实可行的 发展目标、保障各方利益的价格政策以及发电上网的监管机制；与此同时，还要继续促进产业发展、推动光伏发电成本下降。具体建议如下：

一是尽快组织业内专家、企业和电网等相关利益方，共同编制光伏发电产业和市场发展规划，通过制定规划提出光伏发电市场发展和成本下降的目标。提出光伏发电市场发展目标相适应的实施方案，包括大规模光伏并网、百万屋顶计划以及无电地区光伏发电发展计划。

二是从2011年起，开始实施具有资源差别和成本下降驱动力的固定电价政策，划分东、中、西三个地带，将光伏发电按上网电量纳入可再生能源发电的费用分摊计划，给予补贴和补助。

三是制定和出台分布式发电实施政策，鼓励工业企业、商业企业等安装使用光伏发电系统，首先自发自用或直供，多余部分上网，抵扣用电量，或者由电网按照国家规定的光伏发电固定电价收购。

四是国家尽快出台给电网企业收购可再生能源发电电量和各地区消费可再生能源电量的配额，并建立配额交易机制，南北网之间进行交易平衡，地区间进行交易平衡，购买使用的可再生能源电量，可以计入当地碳强度指标。

五是提出大型发电商平均单位发电量碳强度考核指标，大型发电企业可以通过发展风电、太阳能发电等其他可再生能源发电或清洁能源发电或购买可再生能源发电量指标以实现其碳强度指标。

六是由全国人大等机构督促电监会组织进行可再生能源发电上网执法检查，发现并督促电网企业解决风电、光伏发电不能上网，或上网不及时，或弃风、弃光不发电，以及可再生能源基金不能足额到位和延迟发放等问题。

七是全国人大定期检查可再生能源发展基金使用的有效性，进行风电、光伏发电等项目的使用效果后评估，建立以发电总量和平均发电量补贴效果为指标的评估机制，监督可再生能源基金使用的有效性，督促企业和政府不仅注重发电装机，更注重发电量和发电效益。

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　　投资千亿布局光伏业 汉能豪赌薄膜电池

押注薄膜电池

“汉能选择硅基薄膜太阳能电池，一方面是由于其相对晶硅太阳能电池，具有环境友好、无污染、成本低、平均发电量高、弱光响应好等优势；另一方面是汉能在薄膜电池方面拥有先进的自有技术。”汉能相关负责人告诉中国经济时报记者。

近日，四川双流经济开发区汉能一期300兆瓦薄膜太阳能电池生产基地正式建成投产，成为目前全球单厂产能最大的硅基薄膜太阳能电池项目。据本报 记者了解，除四川双流生产基地之外，汉能相继在广东河源、江苏武进、浙江长兴、海南海口、山东禹城布局了薄膜太阳能生产基地，预计2011年年底总产能超 过2000兆瓦，完成投资240亿元，将成为全球规模最大的薄膜太阳能电池生产企业。

据悉，早在2009年，四川汉能薄膜太阳能电池研发制造基地项目就签约落户双流，项目总投资120亿元，分三期建设，全部达产后年产能达1000兆瓦，可实现年销售收入88亿元，将成为目前国内投资规模最大、产能最大的硅基薄膜电池项目。

“薄膜太阳能生产基地的建成，标志着我国自主知识产权的薄膜太阳能电池量产取得重大突破，也标志着汉能成功实现硅基薄膜太阳能上、中、下游产业整合。”上述汉能相关负责人表示。

对于薄膜电池的市场前景，汉能董事局主席李河君表示，薄膜电池达到规模化生产后，甚至有可能对目前占市场主流的晶硅电池实现大规模替代。

“汉能豪赌薄膜电池，存在一定的风险。由于薄膜电池属于第二代太阳能电池，将可能被第三代太阳能电池--聚光电池所取代。如此大规模的投资，不 免让人担忧。”中投顾问高级研究员李胜茂对本报记者表示，汉能之前也没有相关的行业从业经验，所掌握的技术水平与世界先进的薄膜电池技术还有差距，因而， 技术水平的高低也是一个风险。

　　投资千亿资金遭质疑

“未来10年，汉能将投资千亿元以上，用于太阳能的开发与应用。”李河君之前在接受媒体采访时表示。

他认为，汉能要形成上至技术研发、高端装备制造和光伏电池生产，下至光伏电站建设、运营、电力投资、服务等全产业链整合，才能做到真正形成规模的光伏企业需要的千亿级投资。

据悉，近几年，汉能不断扩张光伏版图，先后在广东河源、黑龙江双鸭山、四川双流、山东禹城、江苏邳州、浙江长兴、江苏武进、海南海口等地签下光伏产业基地，拟投资总额超过1480亿元。

对于李河君的千亿光伏版图，引来业界质疑：如此大规模的项目投资，资金从何而来？产品销路渠道会畅通吗？

“汉能千亿元的投资，在业内很罕见，确实是光伏市场的一匹黑马，必然引来关注。”李胜茂告诉本报记者，由于汉能的资金不是很透明，业界难免质疑其资金链。

有业内人士告诉本报记者，“银行贷款是汉能控股的一条重要资金通道。”据汉能的年检报告显示，截至2009年年末，公司资产总额仅为32．67亿元，负债总额为27亿元，净资产为5．67亿元。

不过，上述汉能相关负责人表示，“汉能在水电、风电已经有了一定规模，可以实现稳定收入，光伏产业的投资是建立在这个基础上，因此并不会对资金流动造成很大压力。”

而对于产品的销路，李河君曾表示，“这个行业是技术导向型的，市场前景很广阔，目前我们的产品供不应求。”

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　　恒星科技（002132）：切割线产能爆发式释放，光伏产业闪电式切入

结论：

公司目前5000吨超精细切割钢丝项目，产能释放迅速，估计预计今年达到450吨，11年可达10000吨左右，这为迅速占领国内切割线市场打 下坚实基础；未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下，公司投资收益十分明显；考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业” 的持股以及将切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片等制造领域，想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目，并且以谨慎态度来预测 公司11年4800吨切割钢丝产能释放，则带来收入5.2亿元，增发摊薄后增厚EPS约0.60元；12年保守估计切割钢丝产量达12200吨，则贡献收 入12.7亿元，增发摊薄后增厚（摊薄13%左右）EPS达1.4元左右；预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.65元；对应 10-12年PE为77倍，34倍和18倍。虽然因谨慎原则，未提升公司EPS和PE，但长期来看，我们强烈看好该公司，给予“强烈推荐”的调升评 级。

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　　横店东磁（002056）：光伏产能将突破GW级别，大幅上调盈利预测

公司第四次宣布光伏领域的投资，总产能突破GW级。

公司从2009年开始进军光伏产业以来，先后四次宣布了在光伏领域的投资，总产能将突破吉瓦级别，分别是：（1）东磁光伏园区100MW太阳能电池片产能；（2）河南杞县100MW太阳能单晶硅片产能；（3）东磁光伏园区300MW太阳能电池片和50MW组件产能；

（4）东磁光伏园区500MW太阳能电池片和250MW组件产能，以及河南杞县100MW太阳能多晶硅片和13万只坩锅产能。以上四个光伏投资 项目都将在2012年底前完成建设，届时公司的光伏产能将达到：单晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太阳能电池片900MW、组件300MW、坩埚 13万只。

发挥后发优势，迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。

公司的光伏投资项目于今年3月份才开始逐步投产，属于光伏领域的新进入者，公司充分发挥后发优势，迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。

（1）在产品品质方面，公司采购先进设备和引进高水平技术人员使产品品质得以保证。根据公司的公告，截止到2010年上半年，已建成投产两条生产线，产品成品率稳定在97%以上，平均转换效率达到17.4%，平均功率2.68W。

（2）在规模扩张上，公司适时抓住市场爆发性增长的机遇，在短时间内从无到有，迅速实现GW级别的产能扩张。

（3）在光伏产业链方面，公司不断进行延伸，在光伏产业链“硅料—硅片—电池片—组件—应用系统”5个环节中布局了“硅片—电池片—组件”3个环节，增强了一体化的竞争优势。

从公司以往的市场策略来看，公司依靠自身民营企业的决策灵活性和强大的执行力，投产新项目一般会选择较为成熟的市场时机迅速投产，此次光伏产业 的投资也印证了公司的市场则略，不排除公司进行进一步的产业链延伸的可能性。公司接二连三的加大光伏产业投资，也表明公司的产品和经营已趋于稳定，具备大 规模的能力。

未来光伏市场具备持续扩张的潜力。

欧洲尤其德国的大幅补贴政策使得太阳能在近几年实现了突破式的发展，尽管市场担忧德国政府补贴政策的调整对2011年及2012年的需求造成很 大影响，但我们认为随着光伏产业的发展，自身价格竞争力的加强，光伏市场仍将保持增长。此外，一些光伏行业的新兴市场正在崛起，根据奥巴马总统的新能源计 划，美国将加大太阳能的安装。中国也将新能源作为未来的战略性行业来发展，尤其重点发展核能、光能、风能等。其它新兴市场国家也都将太阳能作为绿色环保的 替代能源重点发展，未来需求将继续保持强劲。根据iSuppli的预测，2011年全球PV装机容量将达到20.2GW，同比增长42.7%，到2014 年，装机容量将达到40GW左右，未来5年将保持30%左右的复合增长率，随着价格下降带来的竞争力，未来的市场空间值得期待。

大幅调高公司盈利预测，维持“买入”评级。

鉴于公司太阳能扩产提速带来公司持续的竞争力和盈利能力的提升，我们调高公司2010-2012年的每股盈利预测至0.96元、1.83元和2.20元，分别比上期预测提高了0.34元、0.91元和1.00元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓，原材料价格波动。

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超日太阳（002506）：纵向一体化产业链优势的光伏电池制造商

公司是行业内少数在晶硅电池组件领域获得三大认证的公司

公司是最早获得德国TUV认证和国际IEC认证的国内晶体硅太阳能电池组件制造商之一，并获得美国UL认证，成为行业内少数几个在主要太阳能电 池应用市场同时在单晶硅、多晶硅太阳能电池组件领域获得三大认证的公司之一，在国内晶体硅太阳能电池组件行业处于领先地位，意味着公司的产品可以在国际市 场上自由销售，为公司实施全球市场拓展战略打下坚实的基础。

公司逐渐具备纵向一体化光伏电池产业链结构

公司实施纵向一体化的光伏电池产业结构，积极向上游电池片生产领域拓展，逐步完善的产业链能够有效地提升公司光伏电池组件产品的综合毛利率，公 司2009年晶体硅电池组件产量达到约94MW，占全球市场份额约1.2%，形成了从硅锭、硅片、电池片到组件的产业链，具有较强的竞争优势。

公司具备生产技术优势和领先的工艺优势

公司单晶硅和多晶硅太阳能电池片平均转换效率分别达到17.5%和16.5%，高于行业平均转换效率17.2%和16.2%，公司具有领先的工业水平，其业内领先的烧结工艺提高了良品的比例，降低了单片电池片的成本。

募投项目主要用于产能配套及产能扩充

本次计划募集资金12.94亿元，用于100MW多晶硅电池片、50MW单晶硅电池片、100MW晶体硅电池组件三个扩产项目以及一个研发中心项目的建设，公司预计募投项目全部建成后可实现净利润2.96亿元。

新股投资建议

我们预计公司IPO摊薄后2010年-2012年每股收益0.93元、1.28元 1.71元。综合考虑公司所处行业属于新兴产业，具有较大的发展空间以及公司自身的竞争优势，我们认为基于公司2010年业绩给予30-35倍市盈率比较 合理。按照2010年预测每股收益0.93元，我们预期公司二级市场的合理价格为27.90元-32.55元之间。

风险提示：

原材料价格波动的风险；政策波动风险；汇率风险

特别提示：

本报告所预期的二级市场合理价格并不是公司上市首日价格表现，而是基于现有市场估值环境的合理价格区间。

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　　向日葵（300111）：光伏行业新秀，业绩快速增长

事件：公司10年全年业绩预增，预计全年营业收入可以达到20-25亿，同期增长97-145%，净利润达2-2.5亿元，EPS为0.39-0.49元，分别同期增长94-142%、56-96%。

点评：

电池片及组件产能释放迅速。公司产能扩张非常迅速，09年6月“200mw一期项目100mw”达产后，公司今年产能扩大到175mw。本次 IPO募集二期100mw项目，乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产，按实际产能可以比理论值增加20%估算，明年产能可以达到275mw。

向上游延伸产业链，新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务，在硅片紧俏的形势下，公司进军该 领域，不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证。而多晶硅片达产后的产能将超出目前的下游电池片及组件产能，存在新一轮扩产的可能。

欧元强劲，汇兑损失不再。公司上半年由于欧元汇率的单边下滑，导致财务费用大幅提升，达1.32亿元，严重影响利润，多数厂家纷纷提价。下半年在价格不变预期下，由于欧元的强劲回调，业绩有望好于上半年。

合理估值区间31.15-33.82元，维持“推荐”评级。预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的 11年存在产能扩张的可能性，我们给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持“推荐”的投资评级。

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　　航天机电（600151）：受益光伏景气回升，业绩增长超预期

自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入 9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元，半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回 升，带动了整个产业的利润增长。

今年前三季度，公司实现营业收入161653万元，比去年同期增加95782万元，同比增长145.41%，实现净利润12075万元，比去年 同期增加7204万元，同比增长147.90%，前三季度实现每股收益0.133元，同比增长557.14%，超过我们之前的业绩预期。

公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的 议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线，2012年底完成产品技术升级，最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平 均转化效率的目标。

根据光伏产业的发展现状，以及对公司情况的综合分析，对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整，适当调高公司盈利预期。预计 2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元，EPS分别为0.21元和0.31元，2010年和2011年的静态市盈率分别为 28倍和19倍，维持“增持”评级。

光伏产业仍然依赖政府的政策扶持，面对宏观经济走势的不确定性，光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济 下滑带来的产能过剩。同时，光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系，其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。

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　　南洋科技（002389）看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜

投资要点：

净利润同比增长40.7%，利润分配方案每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元，同比增长 17.7%，归属上市公司净利润为5836万，净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整，同时加强成本控制，使得产品毛利率进一步提 升，金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%，分别提升3.8%和2.1%，预计IPO高端薄膜项目投产后，毛利率有望继续保持高位。同时公司 公布利润分配方案，每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。

公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目，预计上半年投产，将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目，预计将在5-6月投产；项目投产后产能将提升50%，解决目前公司高端薄膜产能不足的问题；高端薄膜毛利率高，将显著提升今年业绩。

看好公司太阳能背材膜项目，明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨，国内产量约1.5万-2 万吨，主要厂家为常州裕兴和四川东材，约70%背材需要进口；公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产，产能释放后业绩将呈现爆发式增 长。

战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜，有望成公司后续业绩增长亮点。

公司正在不断完善产业布局，拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已 成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜，预计明年投产；光学膜与韩国签订合作投资意向；未来高端薄膜发展空间巨大，有望成后续业绩增长亮点。

维持盈利预测，维持买入评级。我们认为，公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时战略性布局锂电池隔膜、光学 膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为1.23/2.56/3.76元，3年净利润复合增长 率达63%，维持“买入”评级。

 

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　　江苏宏宝（002071）：介入光伏产业 未来增长可期

2010年1-9月，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长39.44%;营业利润1，783万元，扭亏为盈万元;归属母公司所有者净利润1，577万元，扭亏为盈;基本每股收益0.09元/股。

从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入1.04亿元，同比增长25.96%;营业利润689万元，同比增长113.97%;归属母公司所有者净利润567万元，同比增长48.86%;第三季度单季度每股收益0.03元/股。

综合毛利率有所提升。2010年1-9月，公司综合毛利率16.67%，同比提升5.45个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率17.22%，同比提升1.81个百分点;与第二季度单季度毛利率相比，环比提升1.41个百分点。

2010年1-9月，公司归属母公司所有者净利润率5.4%，同比提升6.88个百分点;其中，第三季度单季度净利润率5.43%，同比提升 0.83个百分点;与第二季度单季度净利润率相比，环比提升0.05个百分点。报告期内，公司非经常性损益1，577万元;进一步加剧了报告期归属母公司 所有者净利润的亏损程度。

期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月，公司期间费用率10.45%，同比减少2.73个百分点。其中，销售费用率2.33%，同比下降0.22个百分点;管理费用率6.53%，同比下降2.28个百分点;财务费用率1.59%，同比下降0.22个百分点。

公司出资9275万元（持股53%）投资设立宏宝光电公司，介入太阳能硅片切割及组件制造领域。项目包括300MW太阳能硅片和100MW组件。公司以硅片制造领域为突破口，将逐步向光伏产业的上下游延伸。预计项目建成后（2012年）将增厚公司约EPS0.6元。

盈利预测和投资评级：预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.46元和0.70元，对应11.77元的最新收盘价，市盈率分别为126倍、25倍和17倍，上调公司“增持”投资评级。

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中国宝安（000009）：新能源业务助公司迎来第二春

中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整的企业，子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早，发展迅速;优质子公司步步入囊，产品技术领先，质量层出新高。

旗下拥有电池负极材料龙头贝特瑞，进军日韩成效卓著;三元材料龙头天骄科技技术储备雄厚，上述两家公司在电池材料领域已具备领先优势，新能源汽 车产业发展为公司进一步壮大打开空间。宁波拜特测控与深圳大地和着力布局电动车配件市场，拜特专注于动力电池检测设备、BMS、充电柜，深圳大地和则在电 动车电机及其控制器领域走在行业前列。

公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善，旗下子公司均为对应行业龙头，且其发展并不完全依赖于新能源车市场，可谓“进可攻退可守”，新能源汽车产业的大发展更有望打开一片崭新天地迎接新能源、新材料的春天。

实施股权激励增添发展动力

股权激励计划实施将极大健全公司激励机制，确保上下齐心形成发展合力，将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中，有利于公司发展目标的实现，更有利于投资者的利益，对公司历史意义重大。

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　　特变电工（600089）：光伏拟扩产，静待特高压

三季度业绩下滑较多，但前景无忧：公司2010年三季度实现营业收入41.23亿元，同比下降12.69%，毛利率21.59，较上年同期下降 2%，实现净利润4.1亿元，同比下降3.56%，1-9月份合计实现营业收入128.8亿元，同比增长20.22%，毛利率22.29，较上年同期 23.65%下降约1.5%，前三季度EPS0.752元，同比下降7.51%。公司整体业绩与我们预期基本相符。

公司光伏业务拟再次扩产：在光伏业务方面公司具有完整的产业链，为加快新能源产业发展，新能源公司将投建100MW太阳能级硅片项目，其中年产 单晶硅50MW、多晶硅50MW，项目达产后年营业收入6.1亿元，利润5843万元，毛利率9.5%，相比目前公司光伏业务毛利率5.98%有所提升， 在光伏业务方面公司依托地缘优势和资源优势，未来仍是一大看点。

海外传大单：三季度公司与赞比亚签订330KV电网建设合同，总计3.3亿美元，折合人民币约21亿元，金额占公司年营业收入的约20%，该订 单有望效消化公司中压产品的产能。公司增发募资金建设投入出海口项目建设，战略布局目的明显，未来海外业务在公司总收入中占比将稳步提升。

静待特高压发力：未来特高压电网建设仍是公司最主要的看点，特高输配电设备技术门槛高，国内仅有天威保变、中国西电和特变电工等少数公司具备生 产能力，公司在特高压方面技术优势明显。目前受制于特高压项目尚未开始大规模开始建设，对公司业绩没有起到明显的支撑作用，考虑到我国能源分布不均衡的问 题，未来特高压电网建设是确定性的，特高压业务对公司未来业绩的贡献也是确定性的。

公司煤炭资源优势在业绩中尚未体现：公司旗下天池能源握有南露天煤矿10个区域的勘察权，其中8个区域将于今年年底到期。按规划2020年将实 现年开采能力3000万吨，2012年达到年1000万吨开采规模，如果项目进行顺利，按照2012年实现年1000万吨开采规模计算，将为公司贡献5亿 元左右的净利润，增厚EPS约0.25元。

预测与估值：预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.904元、1.124元、1.437元，对应动态市盈率分别为22.01倍、17.7倍、13.85倍，维持推荐的投资评级。

风险提示：公司增发投资项目未能按时达产，人民币汇率变化影响公司海外业务。

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　　南玻A（000012）：光伏业务推动季报业绩超预期

公司发布2010三季报，大幅超越预期。公司前三季度实现营业收入54.79亿元，同比增长54.45%；实现净利润10.42亿元，同比增长 80.32%，仅第三季度就盈利4.06亿。营业收入基本符合预期，但是净利润超出我们上半年时的估计，显示公司盈利能力大幅提升。

光伏业务助推公司净利润大增。公司在宜昌拥有1500吨产能的多晶硅，在东莞拥有1200万平方米产能的光伏玻璃。年中由于光伏需求旺盛，多晶 硅价格与光伏玻璃价格均出现了50%左右的价格上涨，在公司制造成本未发生大幅波动的情况下，产品价格的上涨提升了这两项业务的毛利率水平，使得公司第三 季度盈利获得了显著提升。预计高毛利率水平在第四季度仍将持续。

工程玻璃积极应对，盈利开始好转。半年报时公司工程玻璃业务毛利率出现下滑，公司及时采取了应对措施，对四区域的管理人员进行了轮岗。建设部曾 透露国家将会出台建筑节能激励措施，公司的工程玻璃业绩即使短期有所蛰伏，长期来看依然具有较大的发展潜力，业绩的高增长将逐年体现。

公司公布未来3年规划，太阳能前景乐观。公司计划未来三年内把收入从2009年的53亿元提高到200亿元，其中光伏相关产品将占到100亿元 左右。公司在太阳能领域精心打造产业链多年，并不急于扩大产能，目前在内外条件均已成熟时厚积薄发，未来三年规模将不仅限于当前在建的300MW产能，按 照100亿元的收入估算产能为1000MW。

维持公司“买入”评级。我们调整了公司的业绩预测，预计公司2010~2012年EPS将达到0.70、0.99和1.49元，对应当前股价市盈率23、16和11倍，维持公司“买入”评级，上调目标价至22.5元。

风险因素。浮法玻璃的业绩受行业周期影响，明年相对今年可能出现回落；太阳能行业虽处于成长期，但明年的供需不平衡仍会影响公司业绩。

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天龙光电（300029）：LED装备深耕广植 光伏设备厚积薄发

结论：

公司为单晶硅设备行业龙头之一，传统单晶硅铸锭炉业绩将保持持续增长;多晶硅铸锭炉已经在逐步试用，未来随着市场的认可与接受，将逐步放量;多 线切割机横空出世，新品也将于9月份面世，放量在即;蓝宝石生长炉打破国外垄断，随着其生长工艺的普及需求将逐步放量，今后将成为公司新的利润来源;积极 进入MOCVD 装备制造领域，逐步打造LED 完整装备制造产业链。我们预测，10-12年EPS 为0.49元，1.17元和1.73元，对应EPS为69、29和19倍。长期来看，随着公司新产品逐渐被市场接受与放量，未来业绩增长空间巨大，做为横 跨光伏产业及LED产业的高端装备制造者，估值优势已经显现，建议长期价值投资者适时介入。我们强烈看好该公司，给予“强烈推荐”的评级。

福星股份（000926）：城中村改造和多晶硅切割钢丝依旧值得期待

福星股份房地产与金属制品业务双轮驱动模式基本稳定，其房地产业务的城中村改造模式在武汉地区具有很强的竞争力，而金属制品业务将有望进入多晶硅切割钢丝的新能源领域，具有较大的发展前途。我们维持公司“增持”投资评级。

江苏阳光（600220）：多晶硅项目是亮点

多晶硅项目一直被市场预期为公司未来业绩的新增长点，当前多晶硅价格已开始有所回升，公司下半年业绩有望因此而有所改善。我们预计公司2010 年、2011 年EPS 为0.05 元、0.052 元，给予公司中性评级。

 

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