孚日股份：家纺业务发展加快光伏产业预期偏乐观

　　孚日股份  （002083 股吧,行情,资讯）是中国规模最大、出口金额最多的专业从事中高档巾被系列产品、装饰布系列产品生产和销售的现代化家用纺织品生产厂商，目前公司产品80%出口。

　　家纺业务步入关键期

　　自1999年以来，公司出口数量和出口金额一直居全国同行业首位，是家纺行业当之无愧的出口龙头。2007年公司更是借奥运的契机努力拓展国内市场，到2007年年底，公司在国内市场上设网点约870家，纷纷进入商场专柜超市等渠道，陆续与沃尔玛和家乐福等大型超市建立了合作关系；专卖店和旗舰店的发展也符合预期，目前公司已在国内开设的旗舰店(包括正在装修)4家、专卖店4家，其中上海旗舰店与宜昌专卖店为新开业。公司计划2008年网点数量达到1200-1400家；2010年达到2500个(含专柜等渠道)。

　　配合公司国内市场的拓展，公司力邀叶茂中策划的方案已浮出水面，以名模林志玲为代言人的广告在中央以及多家地方电视台的攻势相当凌厉。我们认为，公司国内市场的发展已经迈出了关键的一步，随着公开增发资金的陆续到位，产量瓶颈将逐渐解决，国内市场拓展步伐会不断加大，公司未来在国内市场上的销售收入预计每年增长50%。公司在3年内有望成为国内第一品牌，5年内成为国际知名品牌。

　　2008年年初，公司毛巾产品提价约7%，在一定程度上能够缓解人民币升值压力以及出口退税率下降所带来的负面影响。另外，公司正在努力和美国以外的国家洽谈结算货币的问题，争取在欧洲以欧元结算以回避美元贬值的影响。

　　上马CIS项目具优势

　　2008年1月22日，孚日股份公告成立全资子公司(暂定山东孚日光伏科技有限公司)实施光伏太阳电池项目。公司投资CIS薄膜太阳电池组件研发及生产项目，拟建设规模为年产CIS薄膜太阳电池组件60MW，预计2009年第三季度投产。

　　由于缺乏政府大力扶持，与德国和日本相比，我国光伏市场的发展滞后，2006年中国光伏装机容量仅为80MWp，不足世界总装机(1744MWp)的5%，这也是造成我国光伏企业“两头在外”的一个重要原因。而另一方面，我国却占全球近20%的二氧化碳排放量，也因为如此，随着我国逐渐承担减排义务，光伏市场潜力可能爆发出来，对于国内光伏企业来说是一个巨大增长的机会。

　　除了光伏产业具有的广阔前景、CIS技术的巨大潜力，可谓“天时”，中国铟资源的丰富，可谓“地利”以外，我们认为孚日股份还具备“人和”方面的一些优势。通过了解，我们认为相比较而言，公司管理层对太阳能产业做了较为全面和深入的了解，并在太阳能项目的管理团队建设方面有较为充分的准备。因此，公司在毛巾为代表的家纺行业中表现出的战略眼光和务实作风优势完全有条件复制到新产业上来。

　　虽然跨度过大的多元化经营十之八九以失败告终，但也不乏成功案例，宝新能源 (000690 股吧,行情,资讯)从服装行业成功转型到煤矸石发电就是例子。大家都知道高电价是宝新能源优异业绩的重要原因，但我们假设公司电价没那么高，而是和当地标杆电价一致，较之以前的服装产业，目前的电力产业能带来的利润无疑也是巨大而稳定的。我们认为，宝新能源成功背后，管理机制上的优势，才是最主要的因素。因此，孚日股份的多元化经营，由于公司所具有的管理方面的优势，因此成功的可能性很大。

　　当然不确定性仍然存在，因为CIS技术本身存在一定的风险，其本身的大潜力和高增长前景是和高风险相对应的。虽然目前CIS实验室技术较为成熟，但是公司的合作项目是否能顺利实现工业化生产，仍存疑问；再有就是和外方合作目前没有落实细节，合作能否顺利落实，并能保证公司的稳定盈利，也有不确定性；此外，外部环境的变化，比如硅、铟等材料的供应数量和价格的变化等，都可能制约CIS技术的发展。

　　我们认为在目前阶段，还无法给公司项目是否能成功下个定论，因此无法具体落实到业绩和估值上。但基于我们对公司上马CIS项目优势和风险的分析，我们倾向于认为公司发展太阳能产业是一个中性略偏正面的消息，我们对公司最终能在太阳能产业上有所斩获持相对乐观的预期。