违约之际大涨 天威英利缘何续命？

10月13日，保定天威英利新能源有限公司（下称“天威英利”）发布公告称，2010年度第一期中期票据应于当日到期兑付，到期本息总计10.57亿元。天威英利未按期足额兑付本息，已偿付7亿元人民币。违约之后，英利股票却大涨8.84%。如此局面，耐人寻味。

中票违约，信用评级大幅下滑

此次到期的票据为“10英利MTN1”，发行于2010年，利率5.7%，期限为5年，发行总额10亿元，本期应兑付本息10.57亿元。天威英利用来偿还本息的资金，主要是处置关联方闲置土地和厂房拆迁可取得的补偿资金，但是天威英利在公告中称，因拆迁补偿工作进度缓于预期，截至目前，公司利用拆迁补偿资金偿还到期本息总计7亿元，其中，本金6.43亿元，利息0.57亿元。对于未能足额兑付，天威英利给出的理由是“由于连续亏损、拆迁补偿工作进度缓于预期”。对于金额高达3.57亿元的兑付缺口，天威英利表示将通过其他途径（如正常销售回款）解决。

到期票据未能如数兑付，构成实质性违约，这一结果致使天威英利的信用评级大幅下滑。有分析人士表示：“由于连年疲软的经营状况，天威英利的信用质量持续恶化，信用评级也多次调降，此次违约事件无疑将使天威英利及其关联方的信用评级进一步调降。”对于此次违约事件，英利绿色能源首席财务官王亦逾表示，英利正在竭力推进此次中票偿还，并与中票债权人保持了紧密沟通。

优于预期，市场做出积极反应

中票违约无疑是个沉重打击，出人意料的是，英利此后却迎来了大涨行情，股票上涨8.84%。违约之后迎来大涨，应该怎么解释呢？有证券业人士认为：“由于连续亏损、业绩不佳，市场普遍看低英利的偿债能力，更有甚者认为英利已无兑付中票的能力。而此次英利偿付了将近70%的款项，大大高出市场的预期，即便是未能全数偿债，对于先前信心不足的资本市场而言也算是‘超额偿付’了，资本市场因此信心大增，这一波上涨行情就是市场对于英利‘超额偿付’的积极反应。”

光伏业内对于这波行情的观点，与资本市场基本一致，有资深业内人士表示：“从企业的经营业绩来看，英利无力偿债几成定局，此次能够偿付7亿的款项，已经相当不容易。从偿还资金的来源来看，通过处置闲置土地和厂房拆迁所获得的资金，可以看作是英利获得了来自政府部门的助力。此时出现上涨行情，一方面是因为资本市场对于英利的发展信心得到提振，另一方面也说明资本市场看好短期内政府部门对于英利的托底支持。”

无力偿债，长期前景阴云密布

值得注意的是，虽然困境中的英利迎来了久违的涨势，但是市场对于企业的长远预期并未有所好转，多方意见认为，英利仍未苦尽甘来，依然处于下滑通道当中。来自证券市场的观点认为：“首先，要判断一家企业的未来走势，关键还是要看财报和经营业绩，从这两个指标来看，英利显然还未脱困；其次，本次上涨行情只是短期的市场反应，无法成为判断英利前景的参考因素；其三，虽然此次偿付的金额超出市场预期，英利仍未改变偿债能力极低的现实。流动性差、资金链紧张、业绩不佳，这些问题还在，英利的长期发展堪忧。”

光伏圈内也不看好英利能够就此反弹：“短期利好改变不了英利目前的困局，现在就说英利触底反弹依据不足，为时尚早。虽然这次偿付了7个亿的款项，但是这笔资金来自于土地转让、厂房拆迁，并不是依靠企业自身经营得来的，可见英利的资金链依然吃紧，流动性、可持续性依然堪忧。英利本身的造血能力不足，需要依靠外部输血援助，那么外部的助力能够维持多久，力度如何，我们还是要拭目以待。”

在广大投资人士眼中，英利的利好消息影响力度有限，虽然也有人表达了对于英利反弹的信心，但是更多人的关注点更为直白：“虽然还了7个亿，但是还有3亿多的资金缺口，明年到期的票据又是一笔14亿的债务，到时候英利要如何来化解呢？”“不管涨不涨，业绩还是不理想，英利的问题还是没解决啊！”

巨额亏损，业绩不佳，又遭受中票违约的重创，现在的英利虽然迎来了久违的利好行情，但还是回答不了如何续命这个难题。