阳光电源深耕光伏领域 看好短期业绩增长

作为光伏逆变器的龙头，阳光电源强势进入光伏电站建设和运营领域，带动业绩高速增长，并向新能源汽车电机电控器市场、微电网及储能市场拓展，目前这两块业务已经开始贡献收入。公司全面布局能源互联网，发展路径清晰，短期业绩增长确定，中长期看点足，当前股价低估，给予强烈推荐评级。

投资要点：

政策助力光伏行业向好，装机规模稳步增长。“十三五”规划强调低碳循环发展，初定将光伏装机规模提升至150GW，对应每年20GW以上新增装机，较十二五期间增长150%以上。同时预计短期内光伏补贴标准不会明显下降。

公司逆变器继续贡献收入，龙头地位难撼动。公司逆变器市占率多年维持在30%以上，出货量全球第二，产品丰富，技术远远领先于行业，并将电站智能运维与逆变器销售结合，强化竞争优势。受益于国内光伏市场景气拉动及海外市场拓展，预计今年出货量将达到6GW以上，同比增长40%以上。

公司电站业务高速增长，向BT和运营转型，盈利能力进一步增强。公司路条获取和融资能力强，电站建设稳步推进。预计今明年电站并网规模可达500MW、750MW，同比增长160%和50%。其中持有自营可达150MW、250MW，由于电费毛利率高达65%左右，公司的盈利水平将进一步提高。

新能源汽车电机控制器．微网及储能市场广阔，中长期增长空间巨大。受益于新能源汽车高速增长，预计至2020年电机电控市场规模可达150亿，公司产能10万辆的电控项目将助力争夺这一市场。微网补贴政策酝酿出台，“十三五”市场规模可达200亿，公司与三星合作的锂离子储能电池明年投产，届时具备完整的微网产业链，未来有望成为微网运营商。

投资建议：假设明年增发完成，我们预测公司2015、2016、2017的EPS分别为0.60、0.85、1.18元，对应的PE为46、32、23倍。我们给予明年42倍的PE，对应的目标价为36元，给予强烈推荐评级。

风险提示：光伏政策支持力度降低；电控器推广不达预期。