【财报详解】昱辉阳光转型电站开发是否有戏？

昱辉阳光发布2015年第三季度财报，该期内收入3.682亿美元，环比增长37.2%；毛利润为5930万美元，环比增长33.6%；净利润为860万美元，开始扭亏为盈；硅片出货量为341.6MW，组件出货量为405.5MW；出售了35MW光伏电站。在昱辉发布的财报中，可以看到这家公司正计划将业务重点从制造转为电站出售。

今年是昱辉阳光成立的第十个年头，这家公司在经历一段时间的“沉寂”后，正试图以新的商业模式和面貌重新在光伏行业中活跃起来。

2015年第三季度亮点

　　第三季度财报要点

◇电站项目销售量35.0MW，电站项目储备515MW；

◇总收入环比全面增长，所有生产线收入均增长；

◇业务重点从设备制造转向电站项目出售，毛利润率不断持稳；

◇营业支出管控推动营业利润强劲增长；

◇普通股股东可分配净收入由负转正。

组件及硅片业务

通过提高转化效率、改善供应链管理水平，昱辉阳光继续满负荷生产，为特定客户提供质量高、成本低的产品。

第三季度，光伏组件出货总量405.5MW，环比增长25.9%；硅片出货总量341.6MW，环比增长21.3%，同比增长69.4%。

项目销售

第三季度昱辉阳光新销售两个光伏电站，总装机35.0MW，所得收入6460万美元。电站销售业务的毛利润率高于公司平均利润率。第四季度初，昱辉阳光宣布了英国16.5MW公共事业规模项目的出售消息。昱辉阳光预计第四季度会出售一个0.9MW日本项目。

电站资产

昱辉阳光持有并运营某些自己开发的项目，这些电站回报率较高，长期前景较好，所在地区政策较为稳定，昱辉阳光将其计入营业资产。这家公司目前持有四个电站。

电站项目储备

截至2015年第三季度末，昱辉阳光各开发阶段项目总量为515MW，这些项目的地区分布如下表所示：

本季度昱辉阳光公布了美国发展战略，决定与PristineSun，LLC.公司建立合资企业，根据所签协议，昱辉将持有多数股权。该合资企业名为Baynergy，计划在未来几年开发、建造并运营超过88MW光伏电站。

LED业务

第三季度，昱辉阳光引入了几款需求较高、专为项目设计的LED产品。这几款产品使经销商和电气承包商二者得以实现较高的投资回报目标。第三季度昱辉阳光LED业务所得收入为360万美元，毛利润率超过30%。本季度财务状况改善：现金量增加，营运资本增加，债务下降。

2015年第三季度财务状况

◇2015年第三季度公司总收入3.682亿美元，环比增长37.2%，同比下滑1.1%；公司各生产线收入环比均录得增长；

◇2015年第三季度毛利润5930万美元，环比增长33.6%，同比增长3.9%；当季毛利润率为16.1%，同比增长，但环比小幅下滑；

◇第三季度营业支出4790万美元，在总收入中占比13.0%，稍低于2014年第三季度的13.1%，但高于2015年第二季度的12.6%；

◇第三季度营业收入1140万美元，环比增长8.9%，同比增长34.0%；

◇第三季度净利息支出1040万美元，外汇收入570万美元，可转换债券回购收入190万美元，共录得非营业性支出260万美元；

◇第三季度净利润860万美元，2015年第二季度为净亏损230万美元，2014年第三季度为净亏损1170万美元。本季度每ADS股收益为0.08美元。

　　第三季度资产及负债情况

第三季度昱辉阳光所作的改善财务状况的努力获得了一定成效。第三季度现金及现金等价物（包括限制性现金）增至2.33亿美元，而总债务降至7.5亿美元。第三季度现金流入6050万美元，第二季度为现金流出1160万美元。第三季度昱辉阳光缩短了库存周转天数，应收账款周转天数也控制在30天内，由此获得的资金帮助公司减少了应付账款及负债。本季度昱辉阳光回购了3600万美元2018年3月15日到期的可转债，未兑付可转债约为2610万美元。

2015年第三季度营业要点

自从今年年初转变发展政策以来，昱辉阳光一直致力于开发、运营、出售高质量光伏项目，并计划在全球前景较好市场建立分布式发电项目和公共事业规模项目储备。本季度昱辉阳光仍处于开发链条中的货币化阶段。

昱辉阳光首席执行官李仙寿称：“大约两年前我们把发展重点从设备生产转移到项目开发上来，现在策略转移调整已开始显现效果。英国和日本项目所得收益推动本季度收入环比大幅上涨，毛利润率、营业收入及每ADS股收益均随之上涨。”

他表示：“我们正加紧努力，在政策较为吸引人的地区建造更多高质量项目。初期在英国取得的成功证明我们有能力在全球推行该发展策略。我们当前的发展重点是项目开发，尤其是在欧洲、北美和日本开发分布式发电项目，此举将在未来几年带来丰富收益。”

前景预测

昱辉阳光预测，2015年第四季度总收入为2.75——2.95亿美元，毛利润率为17%——18%。该预测反映了公司从对外销售业务为主的原始组件制造商向追求高利润的自营项目开发商转型结果。根据当前的项目储备开发情况，昱辉阳光继10月份出售了16.5MW的英国项目后，还计划出售日本的0.9MW项目。