“5.20惨剧”：汉能李河君到底忽视了什么？

5.20本是个很浪漫的日子，但这个日子对于汉能来说是个噩梦，短短20分钟，汉能股价暴跌47%，李河君也因此丢掉了中国首富的位置，怎么看都是个致命的打击，然而中国能源经济研究院光伏研究中心主任红炜却认为，5.20事件对汉能是件好事。为什么会这么说呢？且看本文详细分析！

一个“5.20”，让汉能股价下跌了47%，也让许多人有了点评汉能的机会。别人如何点评不重要，重要的是对于“5.20”，其中甘苦及韵味，李河君应自知、应自明。

“5.20”价值何在？面对国际的做空者，估算国内的负面影响力，怎么看，李河君都好像是输了。但是作为比许多汉能人更关心汉能的旁观者，在“5.20”后将近180天的时候，老红愈发觉得：时间让“5.20”的真正价值越久越清晰。

这个价值就是：“5.20”让汉能不在错误的路上走的太远，一直走到就像2013年底的施正荣但一定不如施正荣的地步，一直走到李河君说的“我也是做投资出身的，我懂得‘断臂’”而非要“断臂”的时候。

试列举“5.20”前汉能的两个错误。

错误一，发展战略未必错，战略突破点选择一定错。例如无论是集中式还是分布式发电市场，在目前薄膜路线一定竞争不过晶硅路线的时候，在分布式电站最佳销售模式尚不清晰的时候，李河君偏偏选择了大规模打造“高大上”的实体销售店形式。

错误二，发展战略的突破点选择对错姑且不谈，围绕发展战略的资本故事却一定是讲过头了。它的集中表现就是：今年初汉能的年会上，李河君先生“去年汉能股票涨了5倍，今年再涨5倍”的那一声雄心壮志。

买股票，就是买企业的未来。企业的未来故事是企业家讲出来的，也是投资专家能够算出来的。当企业家能够讲出来，投资专家却算不出来的时候，就到了这个企业的股价不再上涨甚至下跌的时候。未来的故事讲得越好，股票的价格会越高，未来的故事越不能兑现，股票的价格会跌得越狠。“5.20”前的汉能股票就是这样。

早在国际资本做空汉能之前，略知投资的老红也曾私下里说过：如果我不喜欢汉能，如果再能掌握一些数据，如果具有足够的影响力，我可以一篇分析让汉能的股价大跌。理由是：能看到汉能的股票让李河君成为首富，却看不到汉能应有的产能。能够看到的产能，却看不到这个产能能够产生出支持首富股价的力量。为此，老红曾数次申请要实地考察产能，却始终未能成行。

汉能的资本故事不是完全虚妄的，它是以独特而有竞争力的薄膜光伏技术和这些技术的产能带来的持续、巨大市场为支撑的。当先进技术是真实的，产能却是模糊的，产能可能带来的巨大市场机会还只是停留在李河君的讲话中时，老红也说过：汉能的公司我喜欢，汉能的股票我不买。

老红都能想明白的事，一定是大多数人都能想明白的事，于是就有了“5.20”和瞬间把汉能股价打到50%以下的惊险。

说“5.20”是件好事，是因为终于没让汉能走到不能讲故事的时候。资本市场需要企业家讲故事，但是要求企业家要有直到故事兑现那天都足够的现金流。有点遗憾的是，汉能的故事什么时候能够兑现看不清楚，但现金流一遇变故就会跟不上却是看得很清楚。说汉能的故事难免会“走到就像2013年底的施正荣但一定不如施正荣的地步”，是因为仅就光伏资产而言，尚德虽然破产重整，虽然股价在一美元之下，但尚德毕竟是有优质资产的。而汉能股价虽然龙腾虎跃，虽然居高不下，但汉能的资产却是有限的。是“5.20”让汉能停止走向“不如施正荣的地步”。

说“5.20”是件好事，是因为终于让李河君可以不再说自己都不一定想说的话了。投资人能够想明白的事，投资专家的李河君也一定能够想明白，投资人和李河君都明白汉能的资本故事不能再像“5.20”之前那样讲下去了。遗憾的是“5.20”之前大家都明白的事情，投资人可以说可以做，李河君却不能说也不能做，他唯一能做的就是把故事继续讲下去。相信投资专家的李河君一定知道“5.20”早晚一天会来到。

知错不改是悲哀，知错不能改才是真正悲哀。是“5.20”不再让汉能和李河君继续扮演这种悲哀。

“5.20”前的汉能，就像骑在狂奔着的老虎背上，看似气势汹汹，实际不能自己。为了证明自己，就要不断地去讲与宜家、与阿斯顿·马丁的合作这种成本与收益、宣传与效果不一定匹配的故事。要停止这种不能自己和要不断证明自己，“5.20”虽然残酷却是有效。就像如果不是一场“无产阶级文化大革命”，中国的改革开放还不知道要等到何年何月。

如何看待“5.20”后的汉能？

现在就做出完全正面的结论为时尚早。但是我们看到：汉能停止了“高大上”的实体销售店没理由的快速扩张，李河君也说出了“我们得承认，虽然我们方向正确，但是我们步子迈得太快了……我经常会问到一个问题：‘能卖得出去吗？’如果得不到肯定的回答，我们就停一停、缓一缓，不能盲目冒进。”

现在就做出负面的结论也是错误的，汉能股价下跌47%，一定不能证明许多过去对汉能的判断是正确的。资本市场是需要故事的，汉能的技术、汉能的人决定了它是有故事的。如果汉能的故事所有人都懂了，汉能的故事就讲完了，汉能的股票价格也就到头了。相信汉能的故事只是等一等再讲。

“5.20”给了许多人茶余饭后的谈资，也给了李河君能等一等的机会，好让他再看一遍办公室墙上挂着的《素书》：贤人君子，明于盛衰之道，通乎成败之数……