【透视】躺枪的光热？Abengoa破产主因何在？

Abengoa公司启动预破产的消息已在我国太阳能热发电界传的沸沸扬扬。作为太阳能热发电行业的一个旗帜性企业，它启动预破产的消息无疑令人震惊，并引发思考。Abengoa目前的情况如何？国家太阳能光热产业技术联盟秘书处负责人独家采访了欧洲太阳能热发电协会（European Solar Thermal Electricity Association）主席Luis Crespo 博士。

Luis Crespo 博士介绍说，目前Abengoa正处于一个非常脆弱的融资时期。他们的大部分项目都需要进行前期融资，同时他们拿到的项目也越来越多，不仅仅是太阳能热发电项目，还包括输变电、海水淡化等等。在某个点，银行开始考虑这些巨额债务是否能够被偿还，而后来银行决定削减对其流动资金的信贷额度，这迫使Abengoa被置于一个绝境，进而无法继续开展正常的工作。为了保护公司现在的管理层领导，Abengoa宣布进入为期4个月的预破产程序。根据西班牙法律，企业可以进行破产前操作，并有4个月的时间来与贷款方达成协议，以推迟破产进程乃至避免最终破产。在接下来的4个月内，如果Abengoa不能和银行达成共识，或没有新的投资者注资成为大股东，那破产进程将正式启动。Abengoa 已在西班牙时间2015年11月27日退出西班牙Ibex指数蓝筹股的地位。

　　1、Abengoa公司的性质，主营业务，启动预破产直接原因分析

Abengoa 创建于1941年，是一家以能源和环境为主的集团公司。主要业务包括三大块：工程建设、特许经营（包括太阳能、水处理、输电、共生及其他）以及工业生产（主要是生物燃料）。2015年9月，公司总收入中三大主要业务的收入占比分别为59.8%、7.1%和33.1%。因此，可以看出Abengoa主要以工程建设为主营业务。根据全球工程建设领域权威杂志《工程新闻纪录》发布的最新排名，2014年Abengoa连续第八年荣膺输变电排名榜首，在太阳能建设领域的排名也连续第四年获得第一。该集团在美国为第七大承包商，在拉美和加勒比地区为第五大承包商。公司现有员工24306人，分布在88个国家及地区。

西班牙时间11月25日，Abengoa向西班牙证券市场委员会发出声明，称与Gonvarri Corporacion Financiera签署的框架协议由于一些条件没有得到满足而被终止，并表示公司将在西班牙破产法第5条规定的保护下，继续与债权人协商，以期能够达成确保公司财务稳定的合作协议。两天后，即当地时间11月27日，Abengoa正式发布公告，确认了其将按照破产法的规定进行相关流程的意图，同时对董事会成员进行了更换。

据Abengoa发布的2015年前3季度盈利报告，截至2015年9月30日，公司实现销售收入48.73亿欧元，同比减少4%；实现净利润为亏损1.94亿欧元，同比负增长294%；公司实现税息折旧摊销前毛利（EBITDA）8.91亿欧元，同比下降2%；公司净负债杠杆率（公司净负债/税息折旧摊销前毛利）高达3.3倍，比去年同期上升了1.2倍；公司前3季度净现金流出为5.32亿欧元；公司项目待定资本支出合计达69.17亿欧元。待定资本支出项目中有4个太阳能项目，包括光伏和热发电（其中一家控股，三家参股），合计需要负债金额30.33亿欧元。如果公司的筹融资行动仍然没有起色，部分或全部待定资本支出项目的建设将直接受到影响，进而触发一定范围的合同违约，陷入更大的经营困境。

从Abengoa官方发布的经营信息看，今年前三季度经营业绩大幅下滑，项目资本支出需求旺盛，进一步推高了公司净负债杠杆率。库存积压高企，筹融资行动不力，加剧了公司经营状况的持续恶化。

而Gonvarri此前与Abengoa签署了一项有前提条件的框架协议，计划向Abengoa注资3.5亿欧元，但前提条件是银行先向Abengoa注资15亿欧元。根据《金融时报》援引一位银行家的说法：“目前没有人愿意把钱再投给这家公司，尤其是在看了财务报表以后。”因此该前提条件最终没有被满足。据称，今年9月底，西班牙与国际银行业面向Abengoa的总或有风险（风险敞口）已达212亿欧元左右。法国巴黎银行在11月26日早间发表的研报中称：“根据西班牙《机密报（El Confidencial）》的报道，西班牙银行业面向阿本戈集团的或有风险为43亿欧元，虽然其中包括了面向子公司以及单独项目的融资。”

Abengoa也表示，集团有大量短期和中期流动资金需求，未能实现与EIG合资企业中的预期战略和财务效益，集团有大量债务、企业的偿债能力在削弱，全球以及集团开展业务的国家的总体经济、政治、政府和商业环境的变化等等不确定因素和风险的叠加也促使了这一结局的发生。

　　2、Abengoa在太阳能领域的业务

Abengoa公司在太阳能领域的业务主要通过其全资子公司Abengoa Solar开展。Abengoa Solar的业务范围包括：太阳能光伏组件、太阳能热发电聚光场关键部件的设计、加工和销售，设备的运行和维护、系统的运行和维护，以及太阳能工业热利用。

根据Abengoa 发布的2015年前三季度盈利报告，其太阳能业务的EBITDA为1.07亿欧元，对特许经营项目EBITDA的贡献率为 42.8%，对公司所有业务EBITDA的贡献率为12%。

目前，Abengoa Solar在全球运营的商业化太阳能电站总装机容量1603MW，包括2座塔式电站（PS10和PS20），17座槽式电站，1座太阳能联合循环电站，以及几座太阳能光伏电站。Abengoa Solar同时还是其中9座槽式电站和5座光伏电站的业主，这些设施总装机容量为492 MW。

Abengoa Solar在西班牙运营的太阳能热发电站主要以园区的形式聚集。共有4个园区，分别是Solucar Complex太阳能园区、Ecija太阳能园区、Castilla - La Mancha太阳能园区以及Extremadura太阳能园区。

Abengoa Solar正在进行工程建设的特许经营太阳能热发电站装机容量381MW，包括南非Khi Solar One塔式电站（ 50 MW ） ， Xina Solar One槽式电站 （ 100MW ） 、智利Atacama-1塔式熔盐电站（ 110 MW ）以及以色列Ashalim槽式电站（ 121MW ）。

据西班牙CIEMAT - Plataforma Solar de Almería的Eduardo Zarza博士介绍，西班牙太阳能热发电政策的变化也对Abengoa在西班牙境内持有及运营的电站效益产生了很大影响。

此前西班牙皇家法案1614/2010规定，太阳能热发电电价补贴延续皇家法案1614/2007的政策，即对容量小于50MW的太阳能热发电站，可以选择以下2种上网计价方式的一种：

固定电价：不考虑电网的需求，全部上网， 执行固定电价26.9375欧分/kWh （2007），25年以后降至22欧分/kWh；

浮动电价：在开放市场中竞价上网，需要满足电网的需求，以周和天为单位提前向电网报告预计上网电量，如果超出或未达到协议的卖电量，将会受到罚款，执行电价方式为“补贴+市场价格（pool）”，该电价一般高于固定电价5欧分左右，但上限不得高于34.3976 欧分/kWh。

两种上网电价每年随通货膨胀率进行调整。几乎所有的太阳能热发电业主都选择了浮动电价政策。此外，根据法规，太阳能热发电站还可以进行12%或15%的天然气补燃，其中约3%的天然气用于夜间管道保温（100℃），其余可用于发电，电价以补贴电价计算。

然而，2013西班牙政府对正在执行的法律框架进行了大幅修改，新法案R.D. 2/2013要求所有太阳能热发电生产商执行统一的固定上网电价（法案执行时间为2014-2020年），并随即取消了对补燃发电的补贴，同时征收7%的能源税，这对西班牙太阳能热发电产业产生了巨大冲击。据测算，在新的电价下，投资者收益锐减了37%，部分电站甚至开始亏损（因为在2008-2009年建设高峰期，很多部件供应商因为供不应求提高了部件价格，导致初投资大幅提升）。2013年7月以后，政府又发布规定，所有太阳能热发电站将不再享受优惠电价政策；电站业主每月收到一个固定收入，保障投资者的投资收益率在7.4%左右，这种补贴持续25年。每月收到的补贴多少取决于电站是否有储热，以及电站建成年份。这严重挫伤了投资者的营收预期。

3、Abengoa Yield资本运营公司情况

Abengoa公司在能源领域的业务中值得一提的还有Abengoa Yield。Abengoa Yield是一个在纳斯达克上市的纯粹回报型公司，通过持有，管理和购买能源和环境领域运营中的多元化资产组合为投资者创造价值。专注于高品质、新建成、能产生稳定的、长期的现金流的长寿命设施等资产。目前拥有20个资产，包括1441MW的可再生能源发电，300MW常规发电，1099英里输电线路和1050立方英尺/天的水处理系统。

Abengoa是Abengoa Yied的大股东，二者之间还签订了排他性优先取舍权协议（ROFO），对于Abengoa在美国，加拿大，墨西哥，智利，秘鲁，乌拉圭，巴西，哥伦比亚和欧盟等国家和地区的可再生能源、传统电站项目、电力输送或水务资产的出售、转让或其他处置意向，Abengoa Yield有优先选择权。11月27日，Abengoa Yied发布声明，确认其发展战略不会改变，同时继续保持独立于Abengoa的法律地位，保证公司治理的独立性。

下表是Abengoa Yield拥有的太阳能热发电站资产，这些电站目前都由Abengoa Solar运营。

　　表 Abengoa Yield拥有的太阳能热发电站资产

Abengoa Yield与Abengoa在管理层人事关系方面也有关联。11月27日，Abengoa Yield宣布任命Santiago Seage为公司执行董事，同时免除其董事会主席职务。而此前Santiago Seage一直在Abengoa Yield 担任CEO，后调任至Abengoa公司任职CEO。在11月27日Abengoa进行管理层变更中， Santiago Seage又回到Abengoa Yield。

　　4、Abengoa在我国的业务活动

Abengoa于2006年底在中国设立办事处。目前在我国并未有实际项目，但和我国相关单位和企业签订了战略合作协议。

2015年6月17日，Abengoa Solar与青海省人民政府签署了双方共同推进青海省光热发电项目开发的谅解备忘录以及乌兰、格尔木两个50兆瓦光热发电项目开发的投资协议；2015年9月24日，中国华能集团公司与Abengoa在马德里签署合作框架协议，双方将在太阳能光伏、光热发电，以及常规能源方面寻求合作机会，加强高层互访、技术交流及各专业层面交流。

据了解，Abengoa Solar也曾尝试单独在中国开发光热项目，并且进行了项目选址等前期工作。

　　5、业内怎么看待Abengoa此次启动预破产？是否会对太阳能热发电产业造成影响？

IEA-SolarPACES（国际能源署太阳能热发电和热化学组织）秘书长Christoph Richter博士告诉联盟记者，Abengoa此次启动破产保护无疑是一个很坏的消息。目前西班牙政治层面很重视这件事，无论是国家还是地方级别的政府机构都不希望Abengoa就此破产，主要原因可能在于其是西班牙最大的工程公司之一，全球员工2.4万人。其中，西班牙境内超过7000人。如果破产，就意味着这些人可能就此失业了。他希望他们能最终找到解决方案，包括利用公共资金填补资金缺口，但无法预见真正破产以后的具体影响。

西班牙一位资深太阳能专家告诉联盟记者，据西班牙相关报道称，Abengoa的破产只是多年管理不善的结果。过去十年里，Abengoa的总裁Felipe Benjumea做了很多没有意义的收购。为使Abengoa的规模增大，Felipe Benjumea一直不停地收购新的公司，并不断签约新的项目，却不考虑公司并没有一个良好的金融支持，因为这些项目的工程建设都需要大量的融资，而公司通过运营电站等资金回收缓慢。在人事任用方面，他起用了很多不懂商业运作没有过硬背景和经验的人，包括政客和朋友。虽然，太阳能热发电项目本身需要较高的初投资，但Abengoa太阳能业务产生的融资缺口只是问题的一部分。Abengoa还同时在美国和西班牙大量投资了生物质电站，而这些投资在欧洲和美国也不是很成功。

Abengoa Solar负责南非业务的Julian Lopez Garrido博士说，目前一切太阳能热发电的业务还在正常开展，他本人虽然不清楚如果真的破产会有怎样的变化，但他坚信Abengoa在西班牙、美国、阿联酋和南非的太阳能热发电站将继续运行。Luis Crespo 博士也认为：这些已经投入运行的太阳能热发电站是盈利资产，必将在运行期内持续运行发电。太阳能热发电技术的形象不应该受到损害，因为本次事件是源于财务不平衡问题，而不是太阳能热发电的技术问题。关于这些电站是否继续由Abengoa所有，还是这些电站必须被出售给其他投资者以偿还Abengoa的债务的问题，现在还不得而知。但无论新的Abengoa未来如何发展，其都将以某种方式继续对国际太阳能热发电市场做出贡献。

华电新能源技术开发公司王佩明主任谈道：“在2009年左右，Abengoa曾与华电工程开展合作，计划联合开发国内太阳能热发电业务，并共同在甘肃等地为太阳能热发电项目进行选址、设立测光站等。后由于Abengoa方面坚持技术壁垒、不愿开放热发电领域的关键技术以及股权等方面的原因，合作没有继续下去。2011年以后，华电工程开始单独在国内开发光热项目。”他认为：在今天全球经济疲软，传统能源价格持续下降的情形下，一个新能源、可再生能源企业破产并不是一件十分让人感到吃惊的事情。与所有企业的发展一样，Abengoa预破产是一件正常的事情。但毕竟作为行业内的一个旗帜企业，Abengoa的预破产令业内人士感到震惊，许多人可能会思考这究竟是Abengoa自身的公司财务结构问题还是热发电技术问题，这会不会影响到热发电行业的发展。但个人认为，Abengoa即使真破产了，对热发电行业的影响也是短期的。短期内，Abengoa旗下的项目可能会受到影响，但长期来看这种影响却很小。因为，一种技术能否长期发展，关键还是看这种技术本身是否具备竞争力，主要包括价格成本和技术是否易于获取、掌握等。Abengoa为发展太阳能热发电技术，包括投资建设电站，投入了巨大的成本，也终于得到热发电行业独树一帜的龙头企业地位。但是，以Abengoa为代表的国外热发电企业在推动降低热发电成本方面进展很慢，以至于在新能源、在太阳能发电领域，光热的发展远远落后于光伏的发展。就像光伏的发展受益于中国企业的参与和引领，从而使光伏成本大幅下降。我们也期待随着国内热发电市场的启动，中国热发电企业能打破国外公司的技术壁垒，更深更广层次的参与到全球产业链之中，最终使光热发电成本下降到真正具备市场的竞争力。因此，即使这个庞然大物最后真的倒下，但却有利于打破技术壁垒，那么对行业的长久发展来说未必是一件坏事。”

正如国家太阳能光热联盟产业投资高级顾问杨俊先生所言，Abengoa启动预破产的主要原因是管理不善，工程建设项目过多，导致的现金流失血，即使最终因为没有找到新的投资者而破产，也不应该对太阳能热发电市场产生重大影响，因为太阳能热发电技术本身具有很好的发展前景。而对于已经在商业化运行的那些太阳能热发电站项目，在购电协议继续有效的情况下，盈利应该还是在持续。或许，对Abengoa 而言，不能再继续拿到新的太阳能热发电项目，但机会也同时留给了其他业内企业。国家太阳能光热联盟理事长王志峰博士持与杨总同样的观点。