分布式光伏融资模式应该如何创新？

太阳能资源是全球最丰富、分布最广泛的可再生能源，具有取之不尽、用之不竭的特点。随着全球能源需求的增长及化石能源消费带来的资源枯竭和环境污染问题的日益突出，太阳能等可再生能源越来越受到世界各国的高度重视。

近年来，在欧美光伏发电市场，第三方融资机构的涌现解决了机构不愿意直接投资“小而散”的分布式光伏发电，而众多的中小型工商业和家庭因初始投资高和融资困难，即使想利用优惠政策投资分布式光伏电站却无能为力的矛盾。在美国，第三方融资模式迅速撬动了分布式光伏发电的市场，该模式占美国光伏发电新增装机容量的份额逐步提高到60%以上。

国内东部沿海地区土地资源紧张，与建筑结合发展屋顶分布式光伏电站是开发利用太阳能的主要方向。然而，不同于国外较低的融资成本，欧美市场6%左右收益率在国内资本市场吸引力不够，国内的投资方参与度较低。

银行是国内光伏电站的主要融资渠道，以国开行贷款为主，商业银行则未完全放开，贷款要求质押或者担保。建筑屋顶分布式光伏融资问题成为国内光伏市场发展的最大瓶颈，融资模式的创新及推广已迫在眉睫。

1、光伏发电融资模式及资金成本

光伏发电融资模式从其发展历程来看，主要为发展之初的传统融资模式，以及正快速成长的第三方融资模式。

在传统融资模式中，大规模地面电站资金主要来自于银行贷款，电站运营商通过与电网系统签订大规模电网系统购电协议模型（PPA），以向电网售电的形式获取利润；对于中小型光伏发电项目，则是由业主用自有资金或贷款投资项目（Host-OwnedModel），请安装商在屋顶安装光伏系统。

第三方融资模式中融资商负责项目融资，并把系统安装、工程管理和系统维护等服务外包给系统安装商，一些发展成熟的第三方融资商则不仅负责项目融资，还负责系统安装和维护。第三方融资模式在欧美较为发达，日益多样化的融资方式对国内具有示范意义。

截止目前，第三方融资在第三方租赁模型和第三方购电协议模型的基础上，已衍生出金融市场竞标式融资模型、定增/可换股债券、融资租赁、基金/信托渠道等金融市场融资模式。

光伏发电传统融资模式资金来源较为单一，第三方融资及其衍生模式的发展使得光伏产业逐渐金融化，融资方式趋于灵活。

目前，在政策补贴的前提下，国内Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类地区分布式光伏项目内部收益率普遍在8%以上。从国内融资资金成本看，融资租赁、基金、信托渠道等金融渠道较高的期望资金成本尚不易被光伏发电市场所接受；在新兴互联网金融市场，众筹、互联网金融等融资模式则相对较低，对普通投资者来说，进出自由的零散资金有6%～8%的收益则是不错的投资回报率，具有相当的吸引力，见表1。

2、分布式光伏融资创新模式

国内光伏发电补贴政策红利在光伏产业链上的分配更倾向于电站开发商和系统集成商者。从光伏发电融资模式创新的参与主体看，借助项目开发带动产品销售和收入增长的私企运营商是当前主推分布式光伏电站建设的中坚力量，在资产证券化的创新过程中，存在超预期增长的可能性。

私企运营商在发展之初，在融资过程中获得低成本融资对运营商的健康快速成才尤为重要。因此，在当下互联网金融的趋势下，光伏产业面向国内民众闲散资金，以众筹、互联网金融为代表的互联网融资创新模式是今后发展的趋势。

（1）众筹

众筹是指一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为，由发起人、跟投人和交易平台构成，具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。众筹交易平台增强了光伏电站资产的流动性和吸引力，在光伏电站建设投融资链条中，可以担任前期的筹资平台，而在光伏电站建成后，则扮演资产转让平台的作用，同时融合保险、担保等服务，成为产业链的中枢系统。交易平台增加了光伏电站的信息透明度和资金的流动性，提高了大众的参与热情。

（2）互联网金融

互联网金融（ITFIN）是指以依托于支付、云计算、社交网络以及搜索引擎、app等互联网工具，实现资金融通、支付和信息中介等业务的一种新兴金融。光伏发电对接互联网金融表现为光伏电站运营商以固定年限（如20年）电站收费权做质押推出理财产品，定价比同期银行存款利率高出一定百分比，通过善后基金、保险和银行授信解决项目的安全性。

互联网金融为大众提供间接投资电站的便利途径，使分散的个体也可享有电站运营收益，推动光伏进入全民投资和分享的时代。互联网金融交易平台将增强光伏电站资产的流动性和吸引力。

（3）融资创新面临的挑战

分布式光伏互联网融资模式面临挑战。众筹和互联网金融本身属于新兴事物，后续面临市场的调整和政策的规范。在众筹领域，光伏电站融资规模较大，由于众筹管理试行办法对众筹项目参与人数的限制，使得人均投资额较高，提高了投资门槛；在光伏电站长达20～25年的运营周期内，项目出现问题，众筹投资人难以追索权益。

在互联网金融领域，从互联网金融投资的角度看，光伏电站作为收益稳定的投资品种之一，收益率较银行存款利率存在一定优势，是较为理想的投资渠道。然而，光伏电站务必在控制项目风险的前提下才能获得互联网金融的投资，光伏产业联手互联网金融目前仍处于筹备和摸索阶段。

由此可见，分布式光伏发电项目的风险控制极为重要。保险业进入光伏实属“雪中送炭”，分布式光伏发电项目通过追加保险平抑运营期内发电量波动、政策变动等风险。于此同时，国家加强分布式光伏的规范化管理，运营商通过规模效应、规范运作和高效管理等措施，提高项目盈利稳定性，打消大众投资的顾虑，促进互联网融资模式规模化发展。

3、结论

分布式光伏是国内光伏产业发展的重要方向，然而分布式光伏项目及运营商面临融资困局。

一方面，分布式光伏电站运营商以借助项目开发带动产品销售和收入增长的私企为主，获得以国开行为主的银行贷款等低成本资金的难度较大。

另一方面，在融资模式发展过程中光伏产业开始金融化，又面临传统金融市场融资渠道较高的资金成本。

从发展趋势看，分布式光伏融资面向大众，走以众筹和互联网金融为代表的互联网融资模式是较好的途径。在政府度电补贴政策支持下，分布式光伏项目收益率足以支撑互联网融资模式相对偏低的资金成本。

国家加强光伏发电项目规范化管理，发电管理运营商通过追加分布式光伏项目保险，在规范运作、高效管理等措施的基础上，提高盈利的稳定性，打消大众投资顾虑，推进分布式光伏融资创新模式规模化发展值得期待