首次覆盖,给予增持评级。公司切入单晶组件环节,一举打破我国单晶组件困局,先进技术促进成本持续降低构成核心竞争力,未来业绩持续爆发。我们判断公司2015/2016/2017年单晶组件出货量800/2000/3200MW,单晶硅片出货量2100/2590/4000MW,预计2015-2017年EPS0.29/0.49/0.70元,参考行业公司2016年39倍估值,给予公司2016年29倍PE,给予目标价位14元。
我国单晶光伏产业长期困局。2015年我国单晶占比仅15%,远低于日、美等国家约40%的水平,其主要原因来源于需求端和供给端:○1需求端我国单晶组件被定位于高端产品价格较高,而我国光伏电站以地面集中电站为主,BOS成本占比较低对组件成本摊薄有限,单晶电站初始投资成本较高,导致需求不足;○2供给端我们单晶组件生产规模过小,与整个单晶产业链不协调,导致单多晶价差在组件环节被放大超出合理值。
切入组件环节,一举打破我国单晶困局,迎来业绩持续爆发。○1收购浙江乐叶进入组件产业链,打开国内单晶组件蓝海,组件价格定位精准,使得单晶电站投资收益更具优势,近期400亿巨额订单验证模式成功。○2技术先进保证成本控制领先,硅片和组件毛利都领先业内同行,未来3年非硅成本每年下降12%以上,全产业链整合无惧竞争。○3公司规划2016/2017硅片产能7.5GW/12GW,同比增速66.7%、60%,组件规划产能5GW/6.5GW,同比增速150%、30%,快速扩产保证交付能力。
风险提示:硅片销量不达预期、组件销量不达预期
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首次覆盖,给予增持评级。公司切入单晶组件环节,一举打破我国单晶组件困局,先进技术促进成本持续降低构成核心竞争力,未来业绩