研报：隆基股份技术优势明显

事件：

公司与云南省人民政府签署了战略合作框架协议，双方将开展全方位合作，共同建设千亿级单晶光伏产业集群。双方合作的主要内容有：隆基股份(11.68,0.150,1.30%)在云南省投资建设单晶硅棒硅片、高效电池组件、特色农业光伏电站产业链，云南省给予隆基股份政策支持，双方共同合作建设具有国际领先的国家级科研基地和研发中心。

投资要点：

与云南政府合作，开拓千亿级单晶光伏产业集群。云南省太阳能资源丰富、水力发电量富足，工业硅产量居国内前列，具备发展高效单晶光伏全产业链得天独厚的条件。公司及其合作伙伴将会在云南现有硅矿以及工业硅产业基础上，建立涵盖“多晶硅料-单晶硅棒/硅片-单晶硅电池组件-特色农业光伏电站”的全产业链，推动千亿级单晶光伏产业集群在云南省的发展。云南省给公司的症状支持，例如鼓励和引导投资云南的光伏项目优先使用在云南制造的本地化产品，也有利于公司快速地开括当地市场。此项合作使公司充分利用云南省资源优势、产业储备和区位优势，抢占单晶市场发展机遇，持续扩大产能，强化公司作为全球最大的太阳能单晶硅厂商的战略地位，同时提高公司在单晶产品的市场份额。

高效化路径明确，建立研发中心增强技术优势。单晶组件有着比多晶组件更高的转换效率，性价比优势十分显著。近两年得益于单晶出货量的大幅增长，规模效应作用显著，再加上持续的工艺改进，单晶成本大幅下降，单晶多晶组件的成本差距逐渐缩小，助力单晶爆发式增长，替代多晶趋势不可逆转。公司通过介入下游电池、组件产业链，已大幅降低单晶产业链整体成本。在合作中公司将会与云南省共同建设具有国际领先的国家级科研基地和研发中心，包括单晶硅棒硅片国家级科研中心与博士工作站、高效单晶电池和组件科研中心，以及光伏多元化特色应用试验基地等。单晶电池成本也已接近多晶，有的单晶电站投资收益率甚至已高于多晶，未来单晶相比多晶的性价比优势将持续放大。

产能扩张加速，强化单晶市场龙头地位。我国目前高效单晶硅片和单晶电池片目前产能仅为10GW左右，且60%以上出口至国外，高效单晶产能仍严重不足。公司先后中标中民投、国开新能源、中广核、特变等领先电站投资商，16年意向供货金额超过150亿，硅片、电池、组件产能分别达到6GW、1.5GW、4GW，大额供货协议有望帮助公司更快更多的抢占市场份额，强化其市场龙头地位。

盈利预测与估值：我们认为公司为全球单晶产业链龙头，受益于单晶战略的快速推进，业绩将持续加速释放，维持盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为5.03、8.71、10.89亿元，对应EPS分别为0.28、0.49、0.61元/股，当前股价对应的PE分别为40倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。