天威英利的漫漫还债路何时是个头？

去年十月的票据违约事件至今仍旧历历在目，转眼七个月之后，天威英利又要“第二次踏入同一条河流”：5月12日，保定天威英利新能源有限公司于2011年5月发行的2011年度第一期中期票据（简称“11威利MTN1”）到期，该期票据本金额为14亿元、当期利息8610万元，而根据最新的信息显示，天威英利到期无力足额兑付将近15亿元的款项，构成票据违约。

无力偿还，再次违约

5月12日，保定天威英利新能源有限公司（以下简称“天威英利”）在中国货币网发布公告称，发行总额14亿元的2011年度第一期中期票据应于5月12日到期兑付，但由于连续亏损，公司无法按期兑付14亿元本金和8610万元利息，宣告违约。同时，天威英利还发布了另一则公告称，公司早前发行的2010年度第一期中期票据在去年10月未能足额兑付、宣告违约之后，债券持有人要求公司在今年4月30日至5月12日之前足额兑付剩余全部本息，但公司无法在5月12日之前偿还剩余本息。同日，中国债务信息网公告称，天威英利“11威力MTN1”兑付资金也未按时足额到账。

对于“能否按期足额兑付票据”这一问题，天威英利明显底气不足，早早就发出预警性的通告，表示出了“不确定性”。5月5日，天威英利在中国债券信息网发布公告，提示该公司2011年第一期14亿元中期票据存在兑付风险。据悉，11威利MTN1于2011年5月发行，期限5年，发行总额14亿元，年息6.15%， 2016年5月12日到期，到期应兑付本金14亿元、当期利息8610万元。天威英利在公告中表示，受光伏行业整体形势影响，公司如今亏损面逐年收窄，但仍未转亏为盈。目前，公司难以利用自身现金流覆盖即将到期的中票本息金额。公司计划通过处置保定基地的土地、引进战投和逐渐恢复生产运营等手段偿还中票本息，但这些都需要时间，公司可能存在不能如期兑付本期中票的风险。

据媒体报道，此前天威英利还与债权人进行了密谈，磋商关于11威利MTN1的还款问题。在商谈中，天威英利的管理层表示，“基于现有的条件，天威英利很难偿还即将到期债务”，并请求将2011 MTN还款期限时间延后两三年，以便有更多时间确保2011 MTN还款资金到位。公司将通过持续经营业务的现金流和其他融资方案例如某些土地使用权清算以及战略投资者引进筹集资金。另一方面，在以交行为代表的债券持有人方面，则要求英利旗下的另一个公司“英利中国”加入担保人的行列。双方未就相关问题达成一致。据新世纪评级，“11威利MTN1”初始评级为AA，最新为C。

二次违约，债台高筑

票据违约已经颇为让人难堪了，更为尴尬的是，这已经是天威英利一年中第二次发生票据违约事件了。2015年10月13日，天威英利发布公告称由于连续亏损、拆迁补偿工作进度缓慢等原因，应于当日到期兑付的10英利MTN1未能按期足额兑付，造成实质性违约。天威英利利用拆迁补偿资金偿还到期中票本息总计7亿元，其中本金6.43亿元，利息0.57亿元。该中期票据发行总额10亿元，本计息期债券利率为5.7%。10英利MTN1和11威利MTN1，前后两笔合计17.57亿元的欠款，对于天威英利来说无疑是“难以沉受之重”。

众所周知，天威英利由英利绿色能源与保定天威合资成立，如今天威英利深陷债务危机，可否依靠两位出资控股的“家长”解围呢？然而目前两家出资企业可谓是“自身难保”。数据显示，2014年，保定天威资产规模为129.17亿元，负债却高达209.53亿元，早已资不抵债。2015年9月，保定天威向河北省保定市中级人民法院提交破产重整申请，并于今年1月8日被裁定受理。企业处于破产重整阶段时，债权人是不能讨债的，保定天威也暂借破产重整这一“保护伞”避避风头。

保定天威申请破产，另一方面，英利绿色能源的光景也是异常艰难，2009年起，公司的资金链面临较大压力，财务状况逐年恶化。英利自2011年开始出现了亏损，并连亏五年，亏损金额最低也超过了2亿美元。最新公布的英利2015全年财报的数据显示，英利2015年净亏损为56.005亿人民币（8.646亿美元），ADS净亏损为308.1人民币（47.6美元）。另一方面，英利也面临着巨额债务问题，2015年三季度的财报显示，英利的流动负债高达184亿元人民币，流动资产仅为110.89亿元，货币资金更是只有区区16.05亿元。为了偿债，截至2015年6月底，英利已将26.19亿元资产用于抵质押以取得银行贷款。从2015年4月起，英利先后发生了四起债券违约，违约总额超过37亿元。

天威英利深陷债务危机的窘境折射出了“英利系”如今的现状，仅就债务问题这个方面来说，英利未来几年内的压力有增无减。有业内人士表示：能否化解债务问题已经成为决定英利存亡的关键，而2015-2016年是整个“英利系”债务集中到期的高峰期，未来可获得的银行流动资金支持有限，其寄希望于加快变现资产以偿付到期债务。从整体看，控股股东自身亦债务负担极重，偿债压力很大，其外部支持对公司无增信作用。从现阶段看，已多次不能到期偿付债务的英利公司，其账面资金规模维持正常业务运转亦有难度，若要保障债务的正常周转，将对公司运营资金以及经营获现能力提出更大挑战。不过，与子公司天威英利不同，英利本身已有较大规模的资产用于抵质押以取得银行贷款，后续可用于融资的资产规模有限。更糟糕的是，天威英利违约之后，将影响外部资金提供方对整个“英利系”的态度，公司未来从银行渠道获得新增贷款的难度较大。

获得援手？未有定论

保定天威破产避世，英利就成为天威英利的唯一希望。同样债务缠身，英利又该何去何处呢？从去年年末到今年年初，身处困局的英利似乎是迎来了一丝曙光。2016年1月20日，有消息称，有关方面已经着手组织各方开展英利集团资产债务重组工作，而重组方案还上报国务院。英利方面也确认这个方面的情况，并表示：“英利破产重整的可能性几乎没有”。其后包括信达资产在内的多家企业纷纷被传将接手英利。

英利的重组工作也获得来自政府、银行等方面的大力支持，有消息称，今年一季度，英利获得33亿元人民币的贷款，用于资产重组，其中，国开行给英利贷款25亿元，剩余部分由其所在的地方政府解决。有分析人士称英利目前大部分的困境与其资本结构有关，而与其核心业务无关。如上述贷款属实，新这笔贷款很有可能会用於帮助英利以成本较低贷款取代之前的旧债，进而有效的帮助公司摆脱目前的债务困境。此外，作为救助的一部分，英利可能会将重点放在光伏业务上。

业界都在翘首以盼，希望英利能够摆脱困境、重获新生，然而随着时间的推移，目前关于英利的重组事宜又趋于沉寂。业内认为，目前，关于英利重组的谈判其核心在于重组价格以及债务问题的处理，由于牵涉甚广，这一问题有可能出现多方拉锯、僵持不下的局面。虽然之前不时传出利好消息，但是目前关于英利的重组尚未有新一步的进展以及确切的信息，反倒是其控股的天威英利的票据违约事件又让英利的未来蒙上了一层阴影。可以想见，尽快地完成重组无疑是英利目前的头等要务。受此影响，英利能够分出多少精力、财力帮助天威英利脱困尚存疑问，有业内人士坦言：此次票据违约恐将成为压倒天威英利的最后一根稻草。