协鑫集成：丰富产品线 光伏储能齐发力

事件:公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过33.46亿元。募集资金主要用于1600MW 高效差异化光伏电池项目、250MW 超高效异质结光伏电池项目、500MWh 储能电池项目以及补充流动资金。

投资要点

大举进入高效光伏电池和储能领域，产品线进一步丰富。公司拟在募投项目中运用PERC 电池技术(叠加黑硅技术)、N 型双面电池技术、异质结电池技术，提高公司高效组件与系统集成包对市场供应的竞争优势。公司有望通过新增高效电池片产能，成为具备竞争优势的电池片供应商。公司投建储能电池项目，整合储能技术与现有主营业务系统集成业务，有望为客户提供综合能源解决方案，提升公司盈利能力。此外，公司通过补充流动资金，降低财务费用，增强抗风险能力。

自主研发储能产品，主攻分布式储能市场。公司自主研发的“E-KwBe 储能产品”具有能量密度高、安装便捷、兼容性好、寿命长等特性，采用公司研发的智能电池管理系统，实现安全精确的控制。该产品立足于分布式储能，依托公司于今年4月收购的澳洲分销商One STOPWAREHOUSE 销售，有望拓展公司南半球储能市场。截至今年5月，公司E-KwBe 系列储能产品在澳洲的预定量已经超过1，000套，预计2016年将实现约10，000套销量。

一季报业绩延续高增长，符合申万预期。2016年一季度营业收入29.10亿元，同比增长167.33%，归母净利润1.02亿元，同比增长43.87%。公司自重组以来发力分布式系统集成业务，提供一站式服务“鑫阳光”平台，积极推动度电成本下降，实现营收与业绩的高增长。

盈利预测与估值:公司积极扩产高效组件，同时我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略，我们维持盈利预测，预计公司2016-2018年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元，对应每股收益分别为0.20、0.26、0.30元/股，对应当前股价PE 分别为34、26、22倍。维持“增持”评级。