【剖析】伊隆·马斯克为太阳能孤注一掷

伊隆·马斯克(Elon Musk)合并太阳城（SolarCity）和特斯拉（Tesla）的提议是在放大这两家公司固有的风险。他把这一交易视为自己宏伟蓝图—把太阳能板、电池以及电动车成为 “摆脱电网” 这一光荣梦想的一部分。但是要想梦想成真，SolarCity 必须进行业务再造，把业务重点聚焦到大众市场。

为了实现梦想宁愿大幅举债，伊隆·马斯克(Elon Musk) 显示出他是一位异于其他硅谷创业者的赌徒。但是他合并 Tesla 和 SolarCity 的提议似乎是在孤注一掷—要么翻倍，要么输光。

这部分是因为两家公司都在在烧钱—今年一季度加起来就花了 11 亿美元。与此同时 Tesla 和 SolarCity 还背着超过 60 亿美元的债务。这种合并在财务上是非常脆弱的。

据政府备案文件显示，马斯克（Musk）本人已经风险不小，为了持有这两家公司的股份他已经借了不少钱。最近几个月SolarCity 股价下跌了 60%，这有可能给 马斯克（Musk） 的借贷造成资金压力，尽管这未必会是这次交易的理由。本周前他在 Tesla 27%的股份大约价值 80 亿美元，而在 SolarCity 22%的占股约值 4.8 亿美元。自从宣布这次交易后，他在 Tesla 上损失的钱就已经比在 SolarCity 上面可以赚到的钱多得多了。

不容忽略的事实是 SolarCity 原先的业务战略—向大众市场兜售太阳能，因为居高不下的销售成本、日益增加的管理费用以及监管变化而进展得跌跌撞撞。尽管 SolarCity 的收入已经从 2013年 的 1.638 亿美元增长到 2015年 的 3.996 亿美元，单去年其净亏损已经攀升至 7.688 亿美元—相比之下 2013年 的亏损数字是 1.518 亿美元。

Tesla 的逻辑是它可以将业务从卖豪华电动车拓展到销售电动车 + 全套家用太阳能系统。这可以给双方公司节约成本。但这只是一项大胆的推测。这一战略要想成功必须具备若干条件。一是 SolarCity 必须开始赚钱以免拖累 Tesla；二是 Tesla 必须降低它希望存储家用太能的大电池的成本；还有就是 SolarCity 必须彻底再造过自己的业务。

让太阳能赚钱

SolarCity 目前主要靠卖太阳能板产生的能源和借款费用赚钱。为了尽可能多地签约用户，SolarCity 向无法支付预付成本的客户购买太阳能板提供了金融支持。作为交换，SolarCity 跟家庭业主签订了一项为期一个数十年的合同，要求对方购买太阳能板生产的电，其单价正好低于电厂的费用。此外，SolarCity 还可以从安装获得税收抵免。

一旦开始的安装成本付清，这些合同对于 SolarCity 来说就会变得有利可图。但是由于牵涉到沉重的预付成本，所以近期利润肯定是要受影响的。而且这些合同对于家庭业主来说非常复杂，尤其是如果他们希望把房子卖掉的话就更加复杂了。在类似 Yelp 这样的点评网站上面，一些客户宣称SolarCity的销售团队提供给他们错误的信息，尤其是在自己付清太阳能面板成本前卖掉房子必须支付的费用或者在能享受到的节省方面。

许多家庭业主之所以愿意用电达成购买协议是因为他们喜欢使用太阳能而不是化石燃料的想法，但是持有这种想法的人只是少数一部分。要想取得大规模发展，SolarCity 必须说服大众太阳能可以节省一大笔钱。

为了维持销售的高速增长并且说服只想电费省钱的日常家庭用户买单，SolarCity 引进了一位高压作风的销售主管 Hayes Barnard。他大肆增强了 SolarCity 的销售和营销力量。2013年 到 2016年 间，SolarCity 的每瓦特太阳能销售成本从 43 美分增加到了 97 美分。

两周前，SolarCity 称 Barnard 正在离开公司，取代他的是 Barnard 的前任—Toby Corey。

另一个问题是监管。多年以来，电厂、煤矿公司等非可再生能源生产商一直在游说反对净计量电价—即要求能源公司以市场价购买太阳能的规定（该政策使拥有可再生能源发电设施的消费者可以根据向电网输送的电量，从自己的电费账单上扣除一部分，也就是只计算 “净消费”。净计量电价一般用于用户端的小型发电设施，如风能、太阳能光伏、家用燃料电池、V2G 电动车等）。这一约定对于家用太阳能的起步至关重要，因为太阳能只能白天发电，而大多数家庭主要耗电是在晚上。有了净计量电价的话，家庭就可以把太阳能卖给能源公司，然后在晚上使用非联网供电，这样就能抵消掉一部分成本。

但是最近内华达州的公共事业委员会淘汰了净计量政策，这种基本上相当于马上扼杀了该州的家用太阳能能业。SolarCity 去年第 4 季度的销售也因此受到连累。而夏威夷的公共事业委员会虽然没有淘汰这项政策，但是却大幅降低了电厂购买家庭太阳能的价格。

其他的州业主考虑降低净计量电价或者彻底取消。目前为止，SolarCity 等可再生能源公司已经阻止了此类改变的发生。但是既然净计量电价的概念存疑，SolarCity 的底本商业模式也会有问题。

与此同时，SolarCity还面临着财务压力。今年一季度运营消耗的现金已经从去年的 1.71亿美元攀升至 1.93 亿美元。可是 SolarCity 约 12 亿美元的债务明年就将到期。

马斯克（Musk）认为 SolarCity 的烧钱不是问题，坚称到今年年 末 SolarCity 就可以赚钱。SolarCity的高管也曾说过通过降低成本预计到今年第四季度即可实现盈利。

“我们并不认为SolarCity对将来的现金需求会产生实质影响，” 马斯克（Musk）在上周三的分析师电话会上说。SolarCity 会让 Tesla 的 “未来更好过，而不是更难过。” 这笔（合并）交易的可行 “不用想” 都知道，他说。

特斯拉（Tesla）的集中攻势

按照马斯克（Musk）的叙述方式，SolarCity 非常适合Tesla雄心勃勃的、想要通过为家庭生产大型低成本电池成为储能公司的计划。这将让太阳能供电的家庭白天利用太阳能面板给电池蓄电，然后晚上再给家庭供电。

今天的电池的问题在于价格太贵，没有推广意义。Tesla 押注自己可以大幅降低电池成本，在没有净计量电价的情况下仍能保证太阳能的经济实用性。Tesla 的大规模电池制造商Gigafactory 已经开业在即，马斯克（Musk）声称这个工厂有望打对面降低电池成本。

在马斯克（Musk）的未来愿景里面，精英客户步入 Tesla 商店时不仅会买它的车，而且还会购买它的太阳能面板，因为他认为自己的面板实际上要比中国同行的更好更便宜。他们还会卖壁挂式锂电池 “Powerwall”，这个玩意可以白天一整天充电，然后晚上除了给家庭供电还可以给电动车充电。

马斯克（Musk）不厌其烦地强调 Silevo（2014年 被 SolarCity 以 2 亿美元收购）制造的太阳能面板如何比其他太阳能面板更加时尚。“如果（太阳能面板）装上去让屋顶看起来很难看的话，房子的价值就要损失 5 个百分点。另一方面，如果装上去之后屋顶显得更好看的话，你的房子就值钱了，也许会升值 5%，”他说。

马斯克（Musk）说 Tesla和SolarCity合并之后可确保太阳能面板、电池组以及汽车充电器之间的无缝协作。而且公司可以一次性安装完毕，大幅降低成本并增加 Tesla 的销售。

但是这是一个遥远的梦想，需要好些年才能实现。目前这个时候，合并的公司首先要做的是停止烧钱。

要想让交易获得通过，马斯克（Musk）必须说服投资者，因为他已经承诺不会动用自己在这两家公司的投票权。考虑到上周三Tesla股价下跌了10%，前景看起来尚未明朗。但是一部分投资者已经明确表示对他的提议持开放态度。Janus Capital Group（拥有 Tesla 0.2%的股权）的股权分析师avid Chung说马斯克（Musk）有关合并可消除潜在冲突的说法是说得通的，但是他说 Janus 会等到有更多信息披露之后才决定投票。

另一位拒绝透露身份的股东则认为，如果你相信CEO的话就得投赞同票。尽管他承认收购 SolarCity 存在明显的风险，但是显然马斯克（Musk）没有理由做一笔会导致 Tesla 失败的生意。“他是一个超级理性的家伙，” 该投资者说：“而且他比我更熟悉公司。”

交易还有很多细节需要处理。问题之一是根据公开的报告，在发生特定 “根本性变化” 的情况下 SolarCity 和 Tesla 都必须用现金回购自己的一大部分债务，尽管具体什么条件会触发这项要求还不清楚。如果合并会触发此类回购的话，该公司将被迫为这么多的债务进行再融资，而这成本是很高的。