Auriga：晶科能源10Q4的毛利率将下滑至27.8%

北京时间2月16日 正在中国考察的美国Auriga证券分析师Mark Bachman周二上午发表报告称，晶科能源（JKS，28.97，-5.08%）将于月底公布的2010财年第四季度财报和2011财年第一季度预期可能会让投资者大失所望，公司的毛利率可能会出现显著下跌。

在对中国太阳能产业的供应链进行了一系列的调研后Mark Bachman指出，多晶硅原材料的价格在2010Q4和截至目前的2011Q1达到并维持在每公斤80美元。这超过了此前Auriga证券分析师对多晶硅价格的预估，给晶科能源的毛利率带来了颇为不利的影响。与那些规模更大和业务结构更加成熟的中国同行不同，晶科能源既没有多晶硅的自给能力，也没有低价多晶硅的库存。晶科能源曾用IPO募集的资金以每公斤50美元左右的价格购入过一批多晶硅，但这批相对低价的多晶硅已经在2010Q3消耗殆尽。

Mark Bachman指出晶科能源曾预期多晶硅价格将在2010Q4下跌，这也是当时市场上较为普遍的观点，然而多晶硅价格却一直保持坚挺。在2010年Q3电话会议上分析师提问环节所提及的毛利率28%-29%的目标将难以实现。Auriga证券预测晶科能源2010Q4的毛利率约为27.8%，2011Q1还将仅一步降低到26.4%。

Mark Bachman认为除了多晶硅涨价之外，部分硅片需要通过外部采购也是短期内导致晶科能源利润率下降的原因之一。为了满足客户订单的需求，晶科能源选择了从现货市场购入部分硅片。

当然，需要投资者注意的是，Mark Bachman并不是一味的看空晶科能源。他在报告中再次重申了自己长期看多晶科能源股票的观点，并给出了45美元的目标价。至于2010Q4、2011Q1毛利率的下滑，他认为这种窘境是短期的，可以视为“成长之痛”（growing pain）。

周二，晶科能源在大多数中概光伏个股上涨的背景下大跌5.08%，报收于28.97美元。