【深度】光伏组件出货近9.5GW 下半年的景气坎谁家最好过？

自2016年8月15日起，到8月31日止，短短两周，中国光伏企业上市公司二季度财报纷纷出炉。从数字来看，各家在经历过一个盆满钵满的第一财季，在接下来的第二财季继续高歌猛进，优势企业继续扩大收益优势，那些多年辗转在连亏泥沼中的亏损企业也在第二季度迎来翻身仗，英利、汉能、海润……等多家公司纷纷表示：我们扭亏为盈了！在630抢装线的刺激下，整个产业迎来了近年来少有的景气高点，我们遇到了这个产业最好的时候！

事物总有两面，我们都知道当爬到山顶的同时，其实也意味着下山的开始。630以来，尤其是进入8月份以来，最为产业最重要的环节--组件价格突现大幅度下跌，舆论口径瞬间扭转，业内人士纷纷对下半年尤其是紧接下来的第三季度前景满怀忧虑：我们又要迎来最差的时候？

鉴于近期组件最低价格从3.19、3.17、3.05、2.90……一路连刷，澳洲市场甚至爆出0.35美分换算过来只有2.73元/W！组件企业的吸睛指数爆表，小编决定跟个风，来跟大家一起分享下2016年第二季度组件企业财报状况，看一下预支了三季度市场需求之后二季度组件企业的生存现状。

数据参考：晶科、天合、晶澳、阿特斯、韩华、隆基、协鑫集成、英利官方财报。

利润表

第一集团组件出货近9.5GW，晶科1716MW继续领跑

所选8家组件企业基本代表着组件市场一半以上的产能，其中晶科能源超越第一季度1600MW的出货纪录，以1716MW继续领跑二季度出货量，全面反超老牌劲旅天合光能。

天合光能以1658.3MW屈居亚军，A股黑马协鑫集成迎来了重组后的又一个制高点，远超第一季度的746MW，第二季度出货量达到1346MW，几乎翻倍；韩华在财报中并没有公布出货量数字，小编特意联络韩华Q-CELL市场部人员也未获回应，1318MW的数字来自营收除二季度组件加权平均价格，对照一季度912MW，应该误差不大。其余阿特斯1290MW，晶澳1134.2MW、英利662MW、隆基股份357MW。在所有8家考核公司中，只有隆基股份二季度组件出货量低于第一季度。

我们发现，第一集团8家组件厂商第二季度总共出货近9.5GW，加上第一季度7.5GW，上半年第一集团总共为市场供应了17GW组件，结合之前中国能源局数字，上半年中国新增装机超20GW，再加上其他组件厂商入海润、航天机电、尚德……等数字应该相当。

*韩华未公示出货量，此1318MW数字来源于营收除二季度组件平均价格所出模糊数字。

*协鑫集成出货量，取上半年总出货量减一季度出货量

*隆基出货量算法同协鑫集成

二季度组件企业利润明显，综合盈利晶科天合居前

赚钱能力总归是衡量一个企业生存状况最重要的之一。在小编小心选取的营收、毛利、净利、毛利率等项的对比中，晶科和天合都以较大的优势位居前列。但是与第一季度晶科的全面碾压不同，第二季度韩华Q-CELL和隆基股份在某些小项对决中表现优异。

其实就整体而言，不看财报大家也知道二季度是今年少有的景气好，二季度大家考虑的重点其实不是盈或者亏，而是要盈多少，才能弥补其下半年产业收缩带来的亏，才能保证2016全年盈利。

营收比对里，天合光能以62.22亿人民币超过众多对手占据首位，晶科能源以59.55亿元紧随其后。一向表现稳健的阿特斯本季度以53.82亿元远超韩华Q-CELL42.61亿元稳居第三，对比阿特斯组件出货量排名，小编发现阿特斯在电站运营上的确棋高一着，其分属电站运营利润较上期有很大提升。英利此次也以25.24亿元的营收总额重返公众视野。

在毛利的对比中，晶科能源再次以12.12亿元人民币的高居榜首，天合光能11.77亿，隆基股份11.05亿，韩华10.1亿紧随其后，在整个第一集团中英利也以4.6亿元的毛利位居最末。其中值得注意的是隆基股份，虽然在二季度出货量上不尽如人意，但是企业毛利丝毫不逊色组件大佬晶科能源和天合光能。

在毛利率的比对中，A股的隆基股份以26.37%遥遥领先，韩华Q-CELL23.7%紧随其后，晶科能源和天合光能分居三四，以协鑫集成的14.14%收尾。

净利润对比中，隆基股份也以6.28亿元人民币高居组件企业之首。小编仔细统计一下，8家组件企业二季度总共净赚了23.64亿元，就连老大难英利都贡献了0.78亿元人民币的净利润，要说景气不好实在是不够客观。

在利润表中，其实小编想加入各家企业在电站运营上的数字，但是因为各家的统计方式不统一，很难放到同一标准下进行比较，同时电站的确是某些企业利润的重要加成，但是电站也是个双刃剑，在政策不明朗、限电问题不解决、补贴发放不及时的前提下，很多电站其实又是企业手里的烫手山芋，不想捂却也甩不掉。

在资产负债率方面，表现最好的依然是隆基股份，48.87%远低于其他组件厂商，说明隆基股份在资本控制上做得非常出色，整个企业表现极为健康，在应对下半年的行业下跌时拥有更多地资本和底气。

而在所有8家考核厂商中，英利仍然以127.67%高居最末，重回公众视线的英利仍有更多的路要走，同时在应对下半年的行业景气下滑的大势中，天然拥有了更多的劣势。

负债表

在需求萎缩的前提下，库存和现金成为下半年决胜的关键。

在财报中，各家组件企业都在极尽表现自己的出货量和盈利，但是如果够细心，你就会发现财报要告诉的你远不止这些。在各家财报最后，都会有一个产能展望，在自15年下半年开始的扩产潮中，组件大佬几乎全部投入其中，在不断扩大的产能和下半年骤然减少的订单之间，企业的生存能力受到极大地考验。

截止到8月31日为止，业内已有传闻不少上市公司已经开始了内部的降薪和裁员，很多国外的代工厂都因为订单数量的骤减不得不停止运转，三季度还没有结束，但是三季度各家的业绩已经可以预见的大跌。

存货负债双升，隆基股份10.07亿元存货和48.87%的负债率勇夺双冠

资产负债率和存货双双升高，坊间传闻库存已经达到1.5GW。

二季度，天合光能以33.79亿元的存货高居榜首，晶澳32.57亿元，韩华32.18亿元……存货最低的是隆基股份，只有10.07亿元，第一集团8家企业存货总额已经高达199.87亿元人民币，据SOLARZOOM新能源智库观察，二季度一线企业组件平均价格大概3.78元，如此可以推算出第一集团8家企业199.87亿元存货大概4.5GW左右。

考虑到后续订单的推进，1-1.5GW的组件库存的可能性非常大。

　　在资产负债率方面，表现最好的依然是隆基股份，48.87%远低于其他组件厂商，说明隆基股份在资本控制上做得非常出色，整个企业表现极为健康，在应对下半年的行业下跌时拥有更多地资本和底气。

而在所有8家考核厂商中，英利仍然以127.67%高居最末，重回公众视线的英利仍有更多的路要走，同时在应对下半年的行业景气下滑的大势中，天然拥有了更多的劣势。

现金为王：天合现金最多，协鑫集成周转最快

现金流是另外一个需要被认真对待的指标。因为各家的存货都有不同程度的上升，现金被一定程度的占用，情况严重的话完全有可能导致企业青黄不接陷入困境。

在现金和现金等价物的对比中，天合光能以42.98亿元位列榜首，晶科能源以34.03亿元紧随其后。一向低调的阿特斯表现也极为出色，现金存量达到32.83亿元。最少的依然是状况最为微机的英利，只有8.55亿元。

　　现金是必要的，但是现金的周转率是更加有实际意义的指标。在考核的第一集团8家组件厂商中，于2015年重组上市的黑马协鑫集成表现最为出色只有1.58，天合光能1.8，阿特斯1.84，晶科能源1.89均排在前列。周转率最低的依然是英利，可以预见下半年英利的将面对相对严苛的考验。

日前，在阳泉、芮城两处领跑者基地的竞标中，同一家上公司分别以0.61元/KWh和0.65元/KWh的双低价中标，市场一片哗然，多人高调批评，指控这家企业在恶意做空市场，“要让大家都没饭吃”，不禁让小编又联想到之前另一句名言“我们现在的挑战是吃饱，不要在乎吃相！亏不亏，是活的好不好的问题；拿不拿得到订单，是能不能活下去的问题”。毕竟，人家的确中标明明白白有的吃了。组件大佬们，这套路都看懂了吧？