【视点】光伏行业下游的乌云逐渐散开

9月1日从发改委网站获悉，为促进太阳能热发电产业健康有序发展，近日，国家发展改革委发出《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》，核定太阳能热发电标杆上网电价为每千瓦时1.15元，并明确上述电价仅适用于国家能源局2016年组织实施的示范项目。同时鼓励地方政府相关部门对太阳能热发电企业采取税费减免、财政补贴、绿色信贷、土地优惠等措施，多措并举支持太阳能热发电产业发展。

国家发展改革委制定全国统一的太阳能热发电标杆上网电价政策，对一定的装机规模进行价格支持，引导企业比选采用先进技术、开发优质光热资源，既有利于对光热发电产业适当规模发展的经济性进行探索和试验，支持友好型可再生能源健康发展；也有利于防止相关产业依赖高额补贴盲目扩张，尽可能降低全社会用电成本，提高电价附加资金补贴效率。

国家发展改革委同时明确，2019年以后国家将根据太阳能热发电产业发展状况、发电成本降低情况，适时完善太阳能热发电价格政策，逐步降低新建太阳能热发电价格水平。

目前看来，不仅制造业环节的高景气将在动态平衡发展的供需关系背景下得以维持，行业下游的乌云也将逐渐散开。预计，保障收购和配额制的合力，将令弃光、弃风限电问题得到实质性改善，而从今年开始试行的“竞价上网”项目申报制度的执行，则将以挤压产业链不合理利润空间（如路条流通成本）的方式，减轻可再生能源发电补贴的压力，令欠补问题得到逐步改善。整个新能源发电板块的市场预期存在大幅上修的需求。

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隆基股份

2016年8月18日，公司发布中报。报告期内，实现营业收入64.24亿元，同增282.51%；实现归母净利润8.61亿元，同增634.17%；基本EPS为0.49元/股，同增600%。

产销大规模扩张驱动利润高增长，盈利水平再创新高公司上半年业绩靓丽，实现净利润8.61亿元，符合此前发布的业绩预告。上半年共实现主营业务收入64.24亿元，完成了全年收入目标的59%。扣非后加权平均净资产收益14.09%，同增11.48个百分点；综合毛利率25.89%，同增5.02个百分点。主要原因为受益于630抢装叠加单晶替代，硅片、组件产销量剧增。

硅片、组件产销率双双过百，公司营运能力大幅提升2016年上半年，公司生产线满负荷生产，单晶硅片、组件产销两旺：单晶硅片产量6.67亿片，同增132.04%；出货7.4亿片，产销率高达110.87%，完成全年出货目标的65%；组件产量910.28MW，同增496.90%；出货922.85MW，产销率达到101.38%，完成全年出货目标的40%。单晶因其更高的发电效率及逐步突显的成本优势，促使下游厂商需求一路高涨，持续推动公司营运能力提升。公司上半年预收账款同增453.25%至4.26亿元，占到销售额的6.63%；存货周转天数同比减少141天至48天，应收账款周转天数同比减少5天至60天，营业周期同比减少146天至108天；经营活动现金流为净流入5.31亿元，同比去年上半年2.55亿元净流出大幅改善。

管理层再添200-2000万增持计划，持续看好公司投资价值2015年下半年公司董事长和总经理共增持公司股票约1940万股，2016年6月14日董事长再度发布未来12个月内增持200-2000万股公司股票的计划。其中，6月14日、6月21日共计增持公司股份2，196，810股，累计买入均价为12.65元。截至6月21日，钟宝申先生持有公司股份数量为34，740，774股，占公司总股本的1.96%。我们认为，管理层不断增持公司股票，彰显对公司未来发展充满信心。

盈利预测和投资评级：产销大规模扩张，全产业链布局深入；成本优势凸显，单晶替代逻辑逐步印证；海外生产基地稳步推进；绑定下游客户资源，布局推广分布式光伏电站，未来成长趋势确定；管理层持续增持，定增批文落地。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年EPS分别为0.72元、0.95元、1.20元，对应当前股价估值分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

阳光电源

近日，公司披露了《2016年半年度报告》和《关于牵头承担国家重点研发计划“智能电网技术与装备”专项项目获批立项》等公告。2016年上半年，公司实现营业收入238，179.86万元，同比增长33.53%；实现净利润22，509.22万元，同比增长35.35%。

逆变器和电站系统集成业务拉动业绩成长逆变器业务产量约5.93GW，实现收入11.69亿元，同比增长46.03%，实现毛利率34.26%，同比提升2.83%。光伏电站系统已并网590.9MW，在建46MW，自持150MW，实现收入11.94亿元，同比增长27.54%，实现毛利率14.86%，同比下滑1.33%。逆变器和电站系统集成业务拉动了公司业绩成长。另外，公司联合三峡资本等产业和金融资本，设立新能源产业投资基金，保障公司的电站项目收购和改善现金流。

2GWh设备产线+逆变器龙头渠道，助力锂电储能龙头地位

公司可提供多种规格电力储能锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备，同时推出光伏电站能量搬移、微电网储能和电力调频等一系列先进的电力储能系统。公司的主要产品和解决方案包括户用分布式和集中式两种，年产2GWh电力储能设备产线已正式投产，助力锂电储能龙头地位。维持“推荐”评级

考虑增发摊薄等因素，我们预计公司2016-2018年，EPS分别为0.75元、0.98元和1.22元，分别对应31.67倍、24.24倍、19.45倍PE。考虑到公司在储能板块有核心优势，以及布局电机控制器和充电桩业务，弹性较大，维持“推荐”评级。