去补贴是趋势 技术进步引领光伏行业发展

本篇报告在总结光伏中报的基础上，分析下半年的供需形势和产能利用率，认为行业在短期面临价格下降的压力，如果日本没有较大幅度的抢装，到2017年1季度结束之前可能不会出现明显的改善。而且后续的增长会是渐进式的增长，而不像以往依靠补贴驱动下的脉冲式增长，行业追踪方法将从追踪政策向以内生需求追踪为主.

运营环比增长，制造板块爆发：运营板块整体毛利率从2015H2的44.4%上升至2016H1的57.1%，环比改善12.7个百分点，限电略有改善，主要受气候影响，持续性有待验证；制造板块受益于抢装潮，实现爆发增长，硅料、硅片、电池片、组件分别实现了营收同比83%、47%、219%、50%的增长，毛利率分别达到35.8%、28.3%、16.2%、18.2%。

价格下降趋势明显：2015H2与2016H1行业景气度较高，产能扩张欲望强烈，预计2016年底硅片、电池片及组件全球产能将达到85GW左右；同时由于全球需求疲弱，日本市场增长乏力，欧洲进入平台期，全球缺乏增长的动力，预计产能利用率将在未来2-3个季度处于75%以下。

平价上网将会成为行业下一轮兴起的主要因素，技术进步是主要驱动力：中、美、日装机量占全球68%，补贴明确下降的背景下，行业将会面临新的一轮成本下降潮，与上一轮依靠原料成本下降不同的是，这一轮将会依靠技术进步。

黑硅与PERC成为最主要的降本提效的途径：黑硅投资成本低，能够实现多晶硅片的成本下降，未来2-3年内将会持续应用；PERC是目前高效技术中间性价比最高的一种技术，未来有望在隆基、协鑫等企业的带动下在国内实现规模化应用。

强烈推荐晶盛机电，审慎推荐隆基股份、福斯特、中来股份、京运通、阳光电源。

风险提示：装机扩容速度低于预期，弃风限电维持高位。