20个光热发电示范项目获批 五股持续受益

光热产业投资兴起。相较于光伏发电，光热发电具有稳定性高，可连续发电的特点，能够在新能源领域形成互补作用。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

近日，国家能源局公布了入选国内首批20个光热发电示范项目名单。按照规划，此次获批的20个示范项目，总装机134.9万千瓦需在2018年前建成投产。而到2020年底，国内要实现光热发电总装机容量达到10GW。招商证券估计，远期10GW容量将对应近3000亿元的投资落地。

不过，前期投入大，发电成本高依旧是光热产业加速发展的阻碍，发改委核定的每千瓦时1.15元光热标杆上网电价仅适用于上述20个示范项目。

实际上，目前我国光热发电的产业链还不够完善，鲜有企业能够打通全产业链，而这也给国内光热产业投资带来机遇。

20个示范项目获批

近日，国家能源局正式发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》(简称“通知”)，共20个项目入选国内首批光热发电示范项目名单，总装机容量134.9万千瓦，分别分布在青海、甘肃、河北、内蒙、新疆等省市及自治区。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强表示，“国内光热产业起步较早，但此前发展一直较为缓慢。实际上，光热技术能够弥补光伏技术一些缺陷，能够在新能源领域达到互补作用。在未来能源结构调整过程中，光热技术在新能源领域同样具备巨大的发展潜力。”

据了解，光热发电是一种通过聚光装置将太阳光汇聚到吸热装置，并经传热换热产生高温气体或流体，再通过机械做功直接转化为三相交流电的发电形式。主要包括槽式、塔式、菲涅尔式、蝶式四种技术路线。此次首批示范项目包括前述三种技术路线。

光热行业业内人士介绍，由于高温液体的热能具有易储存性，光热电站配置的储热系统能够将白天多余热量储存到晚上应用发电，实现光热电站24小时连续供电，保证电站输出电流稳定性，不会对电网造成冲击。

“光热电站适合我国西部地区太阳能直接辐射强度高的地区，也能配备足够储能系统。而光伏则对地域要求不高，是城市分布式发电主要选择，两者可以协同发展。”该业内人士称。

去年12月15日，能源局下发《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》提出，到2020年底，要实现光热发电总装机容量达到10GW，光热发电建设成本要达到20元/W以下，发电成本接近1元/kWh.

据统计，截至2015年底，全国已建成光热发电装机规模约18.1MW，约20个试验项目处于前期阶段，中控太阳能公司德令哈50MW塔式光热发电站一期工程电价已获国家发改委核准，批复上网电价为1.2元/kWh.

发电成本阻碍

此前9月1日，发改委已发布《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》，核定太阳能热发电标杆上网电价为每千瓦时1.15元，并明确上述电价仅适用于国家能源局2016年组织实施的示范项目。

天风证券研报表示，据光热产业专家公开资讯，1.2元/kWh的上网电价可以保证电站收益约20%水平，而1.1元/kWh则使得电站处于较低的收益水平。因此，发改委核发1.15元/kWh，可以在光热产业发展初期，保证企业一定的回报率水平，从而刺激产业投入的积极性，推动产业示范项目建设。

“前期投入大，发电成本高依旧是光热发展的阻碍。标杆电价出台能够促进光热产业的发展。不过这个价格未来肯定会下降。国内光热产业技术提升，国产化率提高，规模化生产将是降低成本的主要途径。”林伯强介绍。

实际上，按照《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》，十三五期间为我国光热发电产业化的重要阶段，将主要从三个层面加快产业技术发展，包括建立国家级光热发电技术创新与检测平台、实现光热发电技术突破、建立标准体系和认证平台。

而《通知》显示，各示范项目应在今年9月30日前完成备案，原则上应在2018年底前建成投产。

华泰证券研报表示，“考虑到光热项目的建设周期，预计在各地完成项目备案后，业主方推动项目开工建设的意愿较强，年内4季度有望成为光热电站总包与分包商集中披露光热中标公告的窗口期。”

招商证券估计，按当前每瓦30元的造价水平，目前1.35GW的示范项目将促成300多亿投资，远期10GW容量将对应近3000亿元的投资落地。

“光热产业投资在多个政策推动下将迎来投资热潮，但应避免出现扎堆过热现象，此前光伏产业的产能过剩便是前车之鉴。光热产业投资需要结合地方资源，谨慎选择项目和技术路线。同时在产业上游的投资也同样如此，避免出现产能过剩现象。”林伯强表示。

首航节能：与中广核太阳能合作共同开拓光热业务

研究机构：国联证券分析师：马宝德 撰写日期：2016-09-21

优势互补，共谋发展。中广核太阳能是国家能源光热发电技术研发中心依托单位，具备丰富的新能源电站运行经验、优秀的管理和社会资源协调能力、充足的资金、良好的海内外市场客户资源，公司累计在运装机容量达147万千瓦，且在太阳能领域投资快速加大；首航节能则是国内技术领先的光热电站装备制造方、EPC总承包方。双方的合作将有助于优势互补，其中中广核太阳能侧重于项目开发、工程管理、电站投资和运营；首航节能主要侧重于技术研发、系统集成技术研究、装备制造、市场拓展、工程实施及光热电站专业运维人员培训。

首次尝试推进混合所有制公司的构建。中广核太阳能将以其拥有且正在建设的德令哈50MW槽式电站，首航节能以其拥有且正在建设的敦煌10MW熔盐塔式电站入股，双方成立合资公司，并将其作为今后双方在光热电站投资与运营方面的主要平台，共同将其做大做强。光热发电是技术密集型和资金密集型的行业，通过与中广核太阳能的合作，首航节能可以充分结合中广核广泛的海内外客户资源、资金优势等来推动公司光热发电业务的快速发展。

中标300MW示范项目奠定行业龙头地位。自公布1.15元/KWh的标杆电价后，国家能源局又下发了1.35GW示范项目名单。其中首航节能中标3个塔式项目共300MW，此外公司还是中广核太阳能德令哈50MW槽式发电项目的太阳岛EPC中标方，至此首航节能已成为同时掌握光热发电熔盐塔式和光热发电槽式技术的公司，也是国内从上游吸热器原材料的研制、电站设计、核心装备制造、电站总包到后期的电站维护全产业链覆盖的公司，行业龙头地位稳固，未来将充分受益于光热行业的启动

维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入14.28、46.66、68.38亿元，实现净利2.58、7.02、9.99亿元，对应EPS分别为0.13、0.36、0.51元，对应当前股价PE分别为73、27、19倍。考虑到国内光热发电建设启动在即，公司先发优势明显，我们看好公司中长期的发展前景，维持“推荐”评级。

风险提示1.项目进度不及预期风险；2.技术风险；

20个光热发电示范项目获批五股持续受益

金通灵：业绩基本符合预期关注生物质气化项目

研究机构：国信证券分析师：杨敬梅撰写日期：2016-08-29

业绩基本符合预期。

报告期内实现营业收入48256.13万元，同比增长8.95%；归属于上市公司普通股股东的净利润3519.56万元，同比增长68.85%。业绩基本符合预期和前期业绩预测。

上半年订单饱满，接近去年全年收入。

公司网站前期公布，截止6月30日，公司实现订单8.55亿元，其中鼓风机2.35亿元，压缩机2.9亿元，汽轮机3.02亿元，锋陵军工0.28亿元，超额完成半年度订单指标，与去年同期相比有较大幅度增长。半年度订单规模接近去年全年业绩。

产品竞争力强，千亿级蓝海市场任驰骋。

公司主要是做流体机械产品，其中离心式压缩机、小型高效汽轮机、涡喷发动机等产品已经产业化且鲜遇国内竞争对手，且是国内率先起步研发小型燃气轮机及超临界二氧化碳布雷顿循环系统。这些产品年市场容量超千亿。

随着今年离心式压缩机和小型高效汽轮机的逐步放量，明年开始核电、军工(包括涡喷发动机用在无人靶机、燃气轮机用于移动电源)等领域的产品也开始为公司贡献收益。随着产品的逐步放量，公司业绩增长路线清晰。

下半年关注林源科技生物质气化项目的成功。

目前生物质发电面临着发电效率低和秸秆收购价格高等问题，项目收益率低。

林源科技生物质气化发电项目使用公司的高效汽轮机，且秸秆收购成本偏低，因此项目收益率远高于现有生物质发电项目。如果这个项目能够成功，将对生物质发电形成示范效应，有利于生物质发电拓展及公司汽轮机产品的销售。

风险提示。

收入确认、项目建设进度低于预期。

维持“买入”评级。

我们预计2016/17/18年，公司将分别实现营业收入12.67/18.45/28.07亿元，同比增长分别为40.4%/45.6%/52.2%；实现净利润0.89/1.88/3.90亿元，同比增长分别为168.3%/110.4%/107.9%；实现每股收益0.17/0.36/0.75元。

杭锅股份：主营业务稳健光热有望成新增长点

研究机构：国联证券分析师：马宝德 撰写日期：2016-08-18

资产减值损失计提大幅回落，主营业务发展稳健致净利同比大增。

公司前期经营钢贸业务所产生的资产减值损失计提一直是拖累利润的关键，自2015年计提4.84亿元后已基本出清；上半年公司资产减值损失仅1768万元，同比大幅回落，今后公司发展将轻装上阵。报告期内，工业锅炉、电站锅炉同比正向增长，余热锅炉因行业景气度下降而同比下降约50%；此外，总包业务同比增长48%。公司目前传统业务在手订单约39.82亿元，预计今后仍将稳定发展，并逐步向海外扩张。

光热业务有望爆发，成为新增长点。

光热发电1GW示范项目名单有望于近期公布，电价补贴也将同时推出，这将拉开光热发电在我国发展的序幕。我们预计，“十三五”期间我国将完成约5~10GW的光热装机，示范阶段行业市场规模将达千亿以上。公司作为国内少数的具有项目经验的设备商，能够为其中的塔式电站提供吸热器、换热器等装备(占电站总投资的20%~25%)，市场空间广阔。此外，公司还参股中控太阳能(约占13%股权)，投资收益与项目订单将得到保障。

首次覆盖给予“推荐评级”。我们预计公司2016~2018年将实现营收28.11/36.66/41.60亿元，实现净利润2.05/2.78/3.43亿元，实现EPS为0.33/0.45/0.56元，对应目前股价的PE为34/25/20倍。考虑到公司主业发展稳健，光热业务有望爆发，我们给予公司“推荐”评级。

1.光热发电业务拓展不及预期；2.政策风险；3.行业竞争加剧风险；

光迅科技：光设备需求从周期性转为长期性

研究机构：高盛高华证券分析师：侯雪婷撰写日期：2016-09-20

建议理由

9月1日，中移动宣布了新的光纤光缆和其它光设备的集采公告，我们认为该消息令光迅科技的盈利可预见性上升，并令我们对该股的信心增强。我们预计之前周期性的光网络建设需求将转变为未来5年持续的长期增长趋势，得益于运营商光纤到户、核心网络升级、数据中心互联和数据流量增长所带来的持续需求。鉴于盈利可预见性上升，我们将该股估值基础延展一年至2018年，并将我们的目标价格上调31%至人民币94元。重申强力买入。

推动因素

今年以来，光迅科技显然受益于需求的强劲，上半年收入同比/环比增长36%/18%，且我们认为这一势头将持续到下半年。我们还预计毛利率将从上半年的21.8%升至下半年的25.3%，得益于运营商需求走强。今后我们将重点关注以下事项：(1)运营商基础设施建设加速、扩容；(2)新增集采订单；(3)光迅科技计划于2017年推出的100G产品应是又一利好因素，可推动收入增长以及利润率上升。

估值

鉴于盈利可预见性上升，我们将基于市盈率的估值基础延展一年至2018年，并继续采用36倍的市盈率倍数–从我们对全球同业的矩阵估值框架中得出，并鉴于该股在深圳上市而使用了40%的溢价–而自上市以来，光迅科技的12个月预期市盈率平均为40倍。我们将12个月目标价格上调31%至人民币94元，对应27%的上行空间。重申强力买入。

主要风险

竞争、产品延迟推出、电信/数据通信资本开支波动。

三维工程：行业低迷拖累业绩转型光热环保成下半年看点

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2016-08-04

报告要点

事件描述

三维工程发布2016年中报，报告期实现营业收入1.67亿元，同比下降42.51%，毛利率31.99%，同比下滑2.81个百分点，归属净利润0.21亿元，同比下降68.14%，EPS0.04元；据此计算公司2季度实现营收0.81亿元，同比下降57.90%，毛利率25.66%，同比下滑6.73%，归属净利润0.02亿元，同比下降93.72%，EPS0.01元。

事件评论

营收大幅下降致使业绩低迷：受经济增速放缓，石化、煤化工产业投资规模下降影响，公司上半年营收同比降低42.51%。盈利能力方面，由于煤化工行业景气度低，工程、设计、销售毛利率均有下滑，致使整体毛利率下滑2.81个百分点。费用方面，由于参股子公司借款利息增加导致财务费用同比减少33.58%；主要由于收入下降、基数降低，三项费率同比增加5.20个百分点。同时，坏账损失增多使得资产减值损失较去年增加0.05亿，导致最终净利润0.21亿，同比下降68.14%。

分季度看，公司2季度毛利率下滑较1季度幅度更大，同比降低6.73%，导致2季度净利润同比下降93.72%，严重拖累上半年业绩。

预计前3季度实现净利润0.18~0.37亿元，同比降低60%~80%，EPS0.04~0.07元，据此计算3季度实现净利润-0.02~0.16亿元，同比降低40.71%~108.13%，EPS0.00~0.03元。

降本增效，销售业务表现优异：虽受制于行业低迷，主营业务受到冲击，但公司立足实际，注销全资子公司青岛和通，降本增效。重点布局石化电商领域，叠加催化剂业务竞争力较强，上半年销售收入同比增长80.72%，预计下半年会进一步提升。

业务转型，光热、船舶废气成下半年看点：公司利用石油化工、煤化工的烟气处理领域的优势进行业务转型。去年年底控股普益环保进军船舶废气领域；1季度中标我国首个大规模商业化光热电站项目，助力公司以太阳能光热发电切入百亿新能源市场。此外，公司利用资本平台优势加快优质资源的整合，目前筹划发行新股并购与公司业务互补的专业技术服务类公司事项正有序进行中。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.19元、0.21元，对应PE分别为48、43倍，给予“维持”评级。