【深度】乌海领跑者项目盈利的边界条件是什么？（下）

 　　一、前文主要结论

在“乌海领跑者项目盈利的边界条件是什么？（上）”中介绍了采用固定式安装方式时，要保持盈利的投资边界条件。乌海项目实际中标价格在0.45~0.58元/kWh之间。

根据前文分析：如果采用固定式安装方式，各种条件下的总投资上限如下表所示。

表1：采用固定式安装方式时的投资边界条件测算

说明：上述费用均为理论测算值，包含EPC成本、土地整饬成本、送出费用、服务费均摊等成本。

另外，根据前文分析，采用跟踪式安装方式，将大幅提高项目的预期收益。通过对发电量进行理论测算、跟踪系统成本进行市场询价，采用跟踪式安装方式的主要变化如下表。

表2：采用不同安装方式时发电小时数、造价差异

注：按285W组件考虑，土地成本按照400元/亩的租金考虑。

根据前文分析，在上述边界条件下，采用平单轴跟踪的性价比最高，且技术相对更加成熟、运行更加稳定。因此，下文将以“平单轴跟踪”为基础，进行投资边界条件的测算。

根据前文分析，不考虑限电影响，在现有补贴拖欠3年的情形下，要达到资本金内部收益率为10%，固定式的投资应该控制在4820~6350元/kW之间。下文以固定式总投资为6000元/kW为基础进行分析。

二、平单轴跟踪的收益提高情况

在将平单轴跟踪与固定式对比时，采用如下测算条件。

表3：固定式和平单轴对比的测算条件

1、融资前全投资内部收益率对比

在相同的电价下，固定式、平单轴的融资前全投资内部收益率对比如下图。

　　图1：固定式与平单轴跟踪的融资前全投资收益率对比

从上图可以看出，在相同的电价水平下，如果采用平单轴跟踪方式，全投资内部收益率能提高0.8~1%，能够明显改善项目收益。

2、资本金内部收益率对比

在相同的电价下，固定式、平单轴的资本金内部收益率对比如下图。

　　图2：固定式与平单轴跟踪的资本金收益率对比

从上图可以看出，在相同的电价水平下，如果采用平单轴跟踪方式，资本金收益率能提高2.1~2.6%，收益率大幅增加。

三、平单轴跟踪的投资边界测算

1、以融资前全投资内部收益率为8%为标准

采用平单轴安装方式时，对不同电价对应的总投资水平进行测算，结果如下图。

　　图3：全投资收益为8%时，不同上网电价的总投资控制目标

从上图可以看出，要达到融资前全投资IRR为8%，则：

电价每下降0.01元/kWh，则总投资控制目标需下降140元/kW；

补贴拖欠对投资反算会产生较大影响，拖欠3年的投资需要再降低360~600元/kW；电价越高，补贴影响越大。

当补贴不拖欠时，上网电价为0.45元/kWh时，总投资应控制在5320元/kW以内；上网电价为0.58元/kWh时，总投资应控制在7150元/kW以内。

当补贴拖欠3年时，上网电价为0.45元/kWh时，总投资应控制在4960元/kW以内；上网电价为0.58元/kWh时，总投资应控制在6510元/kW以内。

2、以融资后资本金收益率为10%为标准

采用平单轴安装方式时，对不同电价对应的总投资水平进行测算，结果如下图。

　　图4：资本金收益为10%时，不同上网电价的总投资控制目标

从上图可以看出，要达到资本金IRR为10%，则：

电价每下降0.01元/kWh，则总投资控制目标需下降330元/kW；

补贴拖欠3年时，投资需要再降低490~840元/kW；电价越高，补贴影响越大。

当补贴不拖欠时，上网电价为0.45元/kWh时，总投资应控制在6130元/kW以内；上网电价为0.58元/kWh时，总投资应控制在8260元/kW以内。

当补贴拖欠3年时，上网电价为0.45元/kWh时，总投资应控制在5640元/kW以内；上网电价为0.58元/kWh时，总投资应控制在7390元/kW以内。

四、结论

根据前文分析，可得到以下主要结论：

1、在相同的电价水平下，如果采用平单轴跟踪方式，项目的收益率能够明显改善，

全投资内部收益率能提高0.8~1%，

资本金收益率能提高2.1~2.6%。

2、电价每下降0.01元/kWh，

要达到融资前全投资IRR为8%，则总投资控制目标需下降140元/kW；

要达到资本金IRR为10%，则总投资控制目标需下降330元/kW；

3、补贴拖欠对项目反算投资影响大，电价越高，补贴影响越大，如果补贴拖欠3年，则：

要达到融资前全投资IRR为8%，则总投资控制目标需下降降低360~600元/kW；

要达到资本金IRR为10%，则总投资控制目标需下降490~840元/kW；

4、固定式与平单轴跟踪反算投资的对比如下。

表4：在补贴不拖欠条件下，固定式与平单轴跟踪反算投资的对比

表5：在补贴拖欠3年条件下，固定式与平单轴跟踪反算投资的对比