业绩转正 汉能薄膜发电复牌有望

2017年1月23日，汉能薄膜发电发布公告称：为维护公司及股东整体利益，香港证监会已和公司达成共识，定下两项复牌必要条件：

1、证监会对汉能薄膜发电五位董事及前董事展开民事程序，五位董事同意在该民事程序中不抗辩责任和法院的命令；

2、汉能需要发布披露文件，对公司活动、业务、资产、负债、财务、绩效和前景等资料做出详细披露。

据此前汉能薄膜发电多次公告显示，其一直在积极与港监会沟通寻求复牌。本次两项复牌必要条件的达成，意味着市场关注的汉能复牌已取得了重大进展。

投资者利益导向的两项复牌条件

第一项复牌条件，即港监会将采用《证券及期货条例》第214条对汉能五名董事及前董事进行民事程序。《证券及期货条例》第214条，即“在对上市法团的成员等的权益有不公平损害等的情况下的补救办法”。通过查阅该项法条可见，其属于民事方面的责任认定，并未涉及此前部分市场人士揣测的内幕交易、操纵市场、虚假交易等问题。在以往港监会采用《证券及期货条例》追责的案例中，都是对上市公司董事、前董事的民事追责，追责方式包括停止其出任上市公司董事的资格，以及对上市公司做出赔偿。

第二项复牌条件，即上市公司聘请财务顾问，对公司活动、业务、资产、负债、财务、绩效和前景等资料做出详细披露。值得注意的是，汉能薄膜发电在停牌的20个月期间，其业绩扭亏为盈，基本面已经发生了根本性变化。重新、全面的梳理公司价值，有利于汉能薄膜发电的价值重新定位。

从监管的角度，该两项条件既明确了上市公司前任及现任董事会成员的责任，亦能最大程度避免复牌后的股价大幅波动，保护投资者利益。有关人士认为，港监会能够与汉能薄膜发电达成复牌条件，最根本的原因，还是来自于汉能薄膜发电基本面的变化。

经营模式重塑，股东权益率回报转正

2016年3月31日，处于停牌状态的汉能薄膜发电发布了2015年业绩报告。业绩报告显示：受到停牌等影响，2015年汉能薄膜发电营收为28．14亿港元，同比下跌超过七成；而由于计提了79．15亿港元的商誉减值、7．7亿港元的物业减值以及9．7亿港元的无形资产减值，2015年汉能薄膜发电亏损达到122．33亿港元。

长远来看，开拓第三方市场，增强现金流及可持续经营能力成为公司必须要努力的方向。这些举措在2016年上半年已初见成效，汉能薄膜发电2016年8月发布的半年度财务报告显示：2016年上半年，公司营业收入为32．96亿港元，同比增长56％；毛利20．65亿元，同比增长41％；公司在期内录得8．21亿元港元盈利，实现扭亏为盈。

汉能薄膜发电2016年中报称，扭亏为盈归因于多个方面，户用及工商业分布式光伏发电系统销售收入同比增长284％，装备产线交付收入同比增长约33％。自2015年下半年以来，汉能薄膜发电推行近一年的市场化战略变革取得阶段性成果，建立了面向市场的组织结构、快速响应的业务流程和机制，这些是业绩上得以显现的内因。

2016年公司销售净利率实现同比大幅增长，也使得2016年中报时股东权益回报率终于变成正值，每股经营性现金流量也增长幅度较大，这意味着公司的营运资本管理较为有效，运营能力有所提升。

十三五规划支持分布式，薄膜发电前景明朗

国家能源局于去年12月发布的《太阳能发展“十三五”规划》要求，重点支持新型薄膜电池的产业化以及关键设备研制，作为加快技术创新和产业升级的重要落脚点。薄膜发电作为太阳能产业未来发展的重要方向，得到了国家政策的大力支持。从应用角度来看，薄膜太阳能电池因其轻、薄、可弯曲、颜色多变等优点，更适用于屋顶及光伏建筑一体化等分布式光伏的建设，可紧贴依附在建筑物表面，且薄膜电池组件因其受天气情况影响较小，发电量较晶硅组件更高。薄膜太阳能电池在工商业分布式光伏、户用型光伏市场将大有作为。

国家能源局印发的《能源技术创新“十三五”规划》也指出，现代电网向着智能化、混合化的方向发展，呈现大电网和微型电网并行发展的格局，融合分布式可再生能源的微电网技术、直流电网模式及交直流混合电网模式成为未来电网形态的重要趋势。随着微电网技术的发展与落地，工商业分布式光伏、户用型光伏市场将全面打开。汉能薄膜发电作为全球范围内薄膜太阳能发电的主导者，在“十三五”期间将受益明显。