港股通会成资金外流黑洞？伪逻辑不值一驳

一段时间来，香港股市活跃，内地不少资金借助港股通的渠道南下扫货，大量买入在香港联交所上市的股票。此举在境内外市场上引发很大反响。当然，人们普遍是乐观其成，大多数舆论也予以积极评价。最近也听到另一种说法，认为港股通会成为境内资金外流的一个黑洞。

这种说法的推导逻辑是这样的：港股通实行资金原路出境，又原路返回的结算模式。理论上，投资者买了港股以后，尽管这部分资金折算为港币并且到了境外，但一旦卖出，还是会折算为人民币，并且回到境内，因此不存在资金实质性外流的问题。但客户可以通过对敲的方式，让境内账户以高价买入，其境外账户之前低价买入的相关港股。如此一来一去，名义上境内账户出现亏损，但这个亏损是变成境外账户的利润，实际上也就是实现境内资金向境外的自然转移。的确，从表面来看，这样做的可能性是存在的。也就是说，客户可以利用交易过程中因为盈亏而导致资金进出流量的不平衡，达到跨境流动的目的。如果这种状况普遍出现，理论上港股通确实会成为境内资金外流的一个黑洞。

不过，仔细研究一下不难发现，真正要这样去做，难度非常大。首先，客户需要在香港有账户，并且有足够的资金，否则无法事先进行买入操作。具有这种条件的客户数量本身不会多，即便有人资金出境心切，会设法通过借用他人账户与资金来进行，但这样一来会极大提高交易成本，并且带来不小的风险；其次，要在一个公开市场上进行对敲操作，也不是一件容易的事情。某个股票的突然拉升，通常而言，在引来跟风买盘的同时，也必然会带来更多的抛盘。在大多数情况下，恐怕抛盘会占据多数。如此一来，即便有钱拉高股价，很可能接到是其它账户所卖出的股票，对敲的完成率不可能很高。这样，从纯技术的角度来说，将导致极大的资金磨损，对客户而言很可能得不偿失；最后，这种以转移资金为目的的对倒交易，有着非常突出的行为特征，其所能够选取的交易对象也会局限在一个不大的范围。应该说，这种操作比较容易被监察，在带来巨大监管风险的同时，还会带来操作风险。一旦其它资金看到这种交易的存在，就会进来主动套利。当然，这里还需要提及，对于外汇管理部门及商业银行来说，也可以采取相关的手段，对此类交易所引发的资金流向进行监控与限制。其实，目前在这些方面并不缺乏手段。

根据以上的分析，笔者认为，有了港股通以后，理论上存在境内资金外流的问题，这与有了沪港通与深港通以后，境外资金会流入境内的情况是一样的。以后如果进行债券通，或者进一步发展起沪伦通等，发生这种状况的可能性是存在的。但问题在于，第一，其规模不可能大；第二，并不具备真正的可操作性。也就是说，港股通并不会成为境内资金外流的黑洞，因为无论是从各项制度设计，还是从实际交易环境而言，都基本堵住这种操作的可能性。

当然，既然有人发现这种可能，也说明目前市场非常关注境内资金外流的通道。在某种意义上来说，这也是难以避免的。因此，我们在看到港股通这一所谓的外流通道实际并不存在的同时，也应该花功夫去研究如何进一步完善制度，规范资金的流动，扎紧篱笆，共同维持金融秩序的稳定，让境内资本市场对外开放，能够更加健康地发展。

(作者单位：申万宏源证券)

【港股通暴跌背后：“资金外逃”究竟是不是阴谋论】

通过港股通转移外汇？别傻了！

按照吃瓜群众的思路，境外资金先在个股埋伏，境内资金通过两通拉股价，境外资金高位退出，境内亏损转移价差空间的外汇，这个就更搞笑了，这个思路其实就是坐庄，或者洗钱利益输送嘛。。。哪有这么玄乎，但是这是几乎不具备操作空间的。

我们从头来捋捋这个流程是这样的。

1、首先你得在境外有大体量的港币，怎么滴也是大几千万的资金吧，几百万这么大费周章，根本划不来，相信黑市的小伙伴不是吃干饭的好么。

2、境内有更多的人民币进行准备抬拉股价，对倒，没钱你怎么交货？

3、选择的标的街货很少，足够干，这样才能指哪打哪，拉到约定位置，而且大股东还配合，要不你一拉上去，其他人跑了，根本拉不上去，要么就大股东杀出来搞个配货供股自己割韭菜。

4、境内资金砸一波钱，拉到指定位置，境外资金倒手给境内资金，完成价差转移，随后境内资金无脑抛售。

举个栗子：小明要转移5000万外汇，他要现在香港有5000万，在不影响股价的股价下，进到股票A(中小盘股，这已经是奇迹了)，平均成本5块，然后通过港股通通道拉10块(100%)，这个拉升过程怎么说也得要花个X千万吧，期间还要求神拜佛不要给其他庄家发现(庄家散货给小明)，大股东给点面子(别配货供股)，顺利达到10块(指定涨幅)，在高位稳价放量，境内外对倒，对倒资金1亿，境外资金获利了解。

本金5000万，利润5000万，都是港币，境内资金总投入1.X亿，这批货还要在市场上出掉，必须在50%跌幅以内解决，要不就业务就浮亏了，这个是拉100%倒手的模型，如果是风险小点，拉20%就倒手，投入的本金要翻5倍。。。了解二级市场的人应该都能判断这个过程当中的不确定性是极其高的，市场上这么多狼盯着，哪有这么玩不被人搞的。。。

退一步讲，整个流程不就是一个坐庄的流程么，都花那么大的功夫坐庄了，还搞个毛外汇出逃啊。。。即使真的硬要操作存在一个悖论，几千万以上资金建仓不影响股价的，一定是流动性特别好的股票，流动性特别好的股票，你拉升的成本就完全不可控，即使你成功拉升了一波，其他吃瓜群众出货砸下来了，自己的钱反而没出成，你告诉我，这还怎么个出逃。。。

请各位“运作资本出逃”的大佬告诉我，这个资本上如何存在一种，不需要大股东配合的，流动性非常好的个股，在短期内达到指哪打哪，指定区间大笔交货的方法。。。我们大港股众多老千大神，洗股供股搞这么多轮，就是为了收货降低流动性，然后再拉股价，再释放流动性出货，违反“老千引力”定律的神迹是如何做到的，拉上去了，保不齐还还被人Short一轮，你咋整。。。

这种纯筹码博弈的：拿货，交货，出货，总的交易成本1-2%左右，咱黑市里倒外汇的成本也就6%，那就意味着这个模式有可盈利性就要精准控制点位误差在5%左右，深港通的门槛是50亿市值，这个体量的股票没那么容易玩。。。有这个本事，咱好好玩A股，别倒外汇了好么。。。这个交易成本和交易成功率注定了这必然是不可控且不可持续的业务模式。。。

再者，还有监管风险，纯港股账户操作这个事情还尚且有一点点反侦察可能，毕竟港股只穿透到券商，但是现在外汇管制都已经到了在香港买楼都不能刷银联的地步了，怎么会有个这种制度性的口子放着，A股的账户都是穿透到实际控制人的，且券商账户还是银行托管的，所有账户的资金和交易数据都是看得清清楚楚的，你告诉我，这种大规模的资金对倒行为，你当国内现在这么生猛的证监会是死的啊。。。当你在资金外逃的时候，查水表的小伙伴已经在路上了。。。

现在流行的是躲在香港，通过港股孖展(融资)利率低，券商马甲的掩护双重优势来北上坐庄，躲避A股的账户穿透愉快的低成本坐庄，同志们要认清形势好么。。。前段时间联合执法搞了几个小伙伴，就是告诉你，别以为躲在香港就看不到了，监管看的清清楚楚。。。

港股公司暴跌背后的真相：资金暴力转移出境！

有传言：当时作为当时汉能薄膜发电集团董事长，李河君在股票大跌前曾进行了大规模做空来进行套利。

其实这才是真相：港股通已经正在变成中国外汇管制的一个漏洞。港股通确实规定钱最终要回来，但没人规定买港股通一定要赚钱。境内资金南下买入股票，操纵股价暴力上涨，境外账户资金事先买入然后获利退出，股价暴跌后港股通亏损转回人民币，而且还可以配合港股的做空机制。一涨一跌之间钱已经从境内转到了境外，而且完全合法，费用极低。

在目前的严格的外汇管控政策下，拥有了港股壳的“首富”们，已经占得了“先机”。

港股狂欢的真相：巨额内地资金或“借道外逃”！

下面我们看一下，理论上如何利用港股通洗钱，把内地资金转移到境外。

比如一只在港上市的股票(简称C)，被列入了港股通范围，其总股本为100亿股，其中大股东锁定了30亿股，市场流通量是70亿股，股价是2元钱。某人(简称甲)有一笔大资金，需要转移到国外，他可以这样操作：

甲先在香港融资建仓，不断买入这只股票，最终将C的股价推高到了10元左右，最终在香港账户里持有C的股票达到20亿股，市值200亿，但实际付出的资金是80亿元(每股购买成本为4港元).

然后，甲用其控制的深沪股票账户，通过港股通接盘自己在香港持股的C股一共20亿股，按照10元左右的价格换手。这样，他需要在内地投入大约相当于200亿港元的人民币(约178亿人民币，这笔钱假设是是自有资金，其中部分是需要洗出去的钱).

在这笔“内地账户接盘香港账户”的交易完成后，他在香港市场获利110亿港元(假设融资利息、手续费等是10亿元，200-80-10=110亿)。也就是说，他此前在香港账户上的资金是零，目前变成了110亿港元。

这时候，他在内地账户购买的股票可以有两个选择：一是继续持股一段时间之后，边拉高边派发；二是直接暴力出货，砸盘出局。

假如他在内地的账户，能以每股6元的价格完成出货，则套现120亿港元，亏损了80亿港元(71亿人民币).

这样，71亿人民币就通过港股通转移到了香港，并通过一轮炒作变成了110亿港元。当然，这个过程如果想顺利完成，恐怕需要大股东的配合：第一，大股东不减持；第二，大股东配合出利好。

给予大股东的补偿方式也可以有两种：

一是允许大股东有老鼠仓，直接在二级市场上赚钱；

二是大股东不建老鼠仓，但直接从甲那里获得利益补偿，比如给10亿港元什么的。

即便是选择第二种方式，甲仍然有利可图，因为71亿人民币变成了100亿港元，还是非常划算。

港股还有多少暴跌是为了逃避外汇管制

这个猜想或许有点阴谋论，但并非毫无根据。我们先来回顾下一只迷之雷同的港股走势。

光伏电池板生产商汉能薄膜发电(HK.00566)在2014年年底以前股价一直走得不温不火。

谁料半年之后，2015年5月20日，这个甜蜜的日子却成为许多持有汉能薄膜发电的投资者永生难忘的受难日。当天该股在早市开盘75分钟后突遭血洗式下跌，从开盘7.35元最低跌至3.88元，跌幅达47%。随后汉能紧急停牌，半小时内市值蒸发1400多亿元。

而事实上，在遭遇血洗前汉能股价才刚刚经历了几轮快速拉升。从2014年底开始，此前股价一直不到两块钱的汉能开始一路走高，三个月内最高升至9.07元，公司市值一度接近6000亿。董事长李河君也因此身家暴涨，还因此在2015年初发布的胡润全球富豪榜上力压王健林和马云，登上中国首富宝座。

汉能薄膜发电业绩并无明显异常，也没被哪个沽空机构盯上打小报告，却为何会出现如此暴跌景象呢？有一个值得注意的信息是，李河君曾公开表示公司股价飙升是因为沪港通开通的利好，但有人认为股价是他自己或找人积极购买股票推高的，但也是股价的虚高为后来的暴跌埋下伏笔，这让他有操纵股价嫌疑。更有传言指出，作为当时汉能薄膜发电集团董事长，李河君在股票大跌前曾进行了大规模做空来进行套利。

再来看一下近日热议的另一家港股公司，美图。

凭借美颜修图软件扬名海内外的美图公司(HK.01357)自2016年12月15日在香港上市以来，走势一直大家闺秀般迈着小碎步，有行有停、稳稳当当。

然后突然3月6日天上掉个大馅饼，包括美图公司在内的23只港股被纳入了深港通下的港股通。接着3月7日开始，这位大家闺秀像是被灌了春药一般一夜变了风格，各部游资热钱纷纷踏足高歌猛进，10个交易日其股价一路飙升130%，高至23.05元。

3月20日这一天，K线图上我们见到一根长长的上影线。原本开盘也是惯性上升，就在其市值逼近1000亿大关前，美图股价突然急速跳水，最终下跌11.22%。随后开市连续几日的下行走势，一直到今天报收12.80元，8个交易日距最高点已近腰斩。

冲刺完了，药劲儿也过了，人都散了。

复盘一下操作，捂脸，这“暴力拉升-吸引资金接盘-提裤子走人”的金蝉脱壳式打法，与早前的全通教育、安硕信息简直如出一辙啊。港股也被“内地土匪”攻陷了。

伴随着沪港通、深港通源源不断的政策春风，没有涨跌停的港股日渐得到越来越多内地游资的宠爱，港股A股化的趋势也越来越明显。在美元升值、人民币贬值的情形下，市场结汇意愿减弱、售汇意愿增强，资本大量外流。伴随外汇储备的大量蒸发，国家也逐步加大外汇管控力度，资金外流的出口都一个一个被堵死了。

在普通百姓还在挖门盗洞想方设法利用自己每年5万美元的公民额度“蚂蚁搬家”时，恐怕已有一批“聪明人”利用港股通一进一出，以低廉的交易手续费，光明正大合理合法地闪转腾挪了。

而对通过港股通南下求财的投资者而言，相比梦想如何暴富，可能更紧迫的是思考如何避免踩雷。