神华和国电停牌酝酿煤电巨无霸 或打响五大发电集团合并重组第一枪

6月4日，神华和国电同时发布公告称，双方的控股股东神华集团和国电集团拟筹划涉及公司的重大事项，两公司于6月5日停牌。

从年初以来，煤电央企合并的传闻不断。神华和国电的停牌，让市场颇为兴奋，有望形成煤电巨无霸。

对于二者的结合，业内认为，可以说是取长补短，放大煤电一体化的经济效益。

分析师表示，神华和国电此次停牌极有可能打响五大发电集团合并的第一枪，预示着五大发电集团的合并重组拉开帷幕。

神华与国电停牌

酝酿煤电巨无霸

公开资料显示，国电电力2016年装机容量5088万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏的占比分别为66.3%、24.2%、9.1%、0.4%。

此外，中国神华2016年装机容量是5629万千瓦，其中以火电为主，占比为96.7%，清洁能源发电占比较少。

这几年，神华一直在进行能源转型，发力清洁能源，其发展战略目标是“建设世界一流的清洁能源供应商”。这意味着一旦二者合并，一直致力于发展清洁能源的神华，将具备一定的优势；而对于国电来说，依靠神华的煤炭资源，火电的盈利能力也有望增强。

值得一提的是，国电集团有关人士在今年年初就颇为忧虑的提到，去年煤炭企业加强自律，协调行动，联合限产，互保力度非常大，煤价不到10个月涨幅达到 60%，煤炭企业脱困的问题基本解决。今年电力企业就要全面亏损了，电力人必须增强忧患意识，不能盲目竞争，一定要加强行业自律，在企业内部，要加强产业协同，抱团取暖，携手“过冬”。

不难发现的是，神华和国电一旦合并，可以说是取长补短。

华创电新研究员王秀强向《证券日报》记者表示，从产业布局上，两者具有极强的互补性。神华其发电装机以煤电为主，清洁能源装机占比远远低于国电集团。神华与国电合并重组可以最大限度改善其产业结构，满足国家对于非水可再生能源的发展目标；国电与神华重组则放大煤电一体化的经济效应，改善发电端的业绩。

截至2016年12月底，国电集团资产总额达到8031亿元。根据神华官方披露的最新数据，截至2017年4月底，神华集团总资产达10143亿元。

一旦双方合并成功，近2万亿的煤电巨无霸将诞生。

香颂资本执行董事沈萌也告诉《证券日报》记者，两者合并的可能性存在，但合并程度目前还不好说，因为目前的央企重组存在两种模式，一种是像宝武钢铁、南北车这类深度合并，另一种是跨行业的小规模股份互换。

他认为，神华作为国内最先进的以煤炭为主、煤电运一体化企业具有一定的整合优势，而国电作为五大发电集团主业比较单一，两者无论是深度整合还是小规模换股，都具有煤电行业新的改革指标意义。

有望打响五大发电集团

合并重组第一枪

实际上，今年两会期间，发改委和国资委频繁提出，火电领域央企兼并重组的概念，年内将有实质性进展。

据统计，目前102家央企中，拥有发电业务的能源类央企共有12家，而钢铁、煤炭和水泥的央企数量分别为5家、2家和1家。

因此，国海证券分析师潭倩认为，电力业务的央企集中度提升的空间大，五大发电集团有望成为合并主体，可能的方向包括央企间的重组以及与钢铁和煤炭上下游企业的重组。基于解决同业竞争、化解过剩产能的需要，电力央企合并、央企内部进行上市公司整合、以及电力上下游央企整合的预期强烈。

值得注意的是，前不久，发改委发布消息称，2016年全国火电设备利用小时降至4165小时，预计今年全年火电设备利用小时再下降100小时左右。自备电厂装机容量仍快速增长，进一步加剧了电力供应能力过剩风险。

此外，火电企业经营亏损加剧。一季度五大发电集团火电亏损加剧，利润同比下降119.7%。

长城证券还指出，随着电力改革的进一步深入，发电企业逐步向配售电以及能源服务类企业转型，另外随着国资煤电企业的重组整合，在燃料成本，发电结构优化等方面提高发电企业的盈利能力，电力行业的估值能够得到进一步提升。

此外，神华和国电此次停牌极有可能打响五大发电集团合并的第一枪，预示着五大发电集团的合并重组拉开帷幕，估计会进一步刺激其它几家发电集团的重组进度。