海润光伏引发的信息“乌龙”后的处置难题

近期，海润光伏发生了一起除权参考价出错事件。6月12日，海润光伏用资本公积金每10股“定向转增1.6股”的除权日当天，交易所系统即时行情显示的除权参考价格误定为7.16元，较公告披露口径7.95元出现较大出入。这一事件旋即被解读为“乌龙除权”而引起市场强烈反弹，最终对相关投资者进行了补偿。

海润除权参考价格出错的原因在于转增方案并非通常的向全体股东转增，而是通过定向转增的方式来代替大股东现金补偿。在这一事件中，我们首先关心的是，错误的除权参考价对当天股价影响有多大？是否导致投资者贱卖了？不过从当天交易价格来看，这种误导即使有也很微小。因为早在6月6日，海润光伏已公告转增股本实施方案，内容列示了除权公式，也说明了“定向转增”的方式，所以之后海润的股价表现应包含了公告的“含权”信息。从普通投资者成本角度来看，6月11日的收盘价8.3元确实相当于6月12日的7.16元；而从12日当天市场表现来看，沪深300指数下跌0.34%，海润所在的申万光伏设备板块跌幅0.82%，所以海润光伏当天交易价格其实已强于大盘及板块，看不出因误导而贱卖的迹象，只是按照7.95元的正确除权参考价，那天的股价本应显示为“大幅下跌”。

事后上交所和海润光伏提出了以正确除权价7.95元作为基准支付赔偿的方案算是相当慷慨，因为随后即使经过了媒体大量报道“乌龙除权”，之后8个交易日海润光伏的股价都没有摸到7.95元的高度。当然，这类情况究竟应该如何赔偿确实是一个难题，本身就无规可循。

香港市场曾有过类似的除权风波。2009年11月26日，亚洲果业在香港上市，当日竞价开盘51.25港元，但开盘半小时内暴跌至19港元，当日11点57分被宣布停牌。股价暴跌的原因是亚洲果业在2009年11月临近IPO前夕突然以1:10的比例拆股，但香港联交所的行情软件上公布的每股收益和每股净资产“按照惯例”仍然是最近一期财报的数据，即2009年半年报的数据。投资者根据行情软件上的信息误判了股价，导致大批散户高位买进套牢。事后，港交所认为行情数据标明了每股收益和每股净资产的最近更新时间是2009年6月30日，投资者应当以亚洲果业11月23日的招股说明书的内容为准进行投资，后续处理并未作废已发生的交易，并表明若投资者向港交所索偿，需有证据表明港交所未能履行责任。最终，港交所没有对受损投资者给予赔偿。从海外市场来看，欧美市场的信息发布主要靠路透、彭博这类信息服务商和中介机构来主导，交易所不会主动或者要求上市公司发布除权参考价信息；新兴市场则由交易所主导，这也是我国目前所采取的模式。交易所利用最新的网络和通信技术直接向整个市场发送行情信息，因此也负责除权除息参考价的计算。无论采取哪种方式，都曾经发生过信息出错的情况，而如何将其后续责任完全划分计算清楚，也许同样都是难题。