露笑科技：被市场忽视的分布式光伏系统集成商

公司起家于传统漆包线业务，逐步向新能源转型。公司于2011年上市，起家于传统漆包线业务，是国内主要电磁线产品供应商之一。从2013年起，公司通过收购优质标的进行业务结构调整，由单一漆包线业务开始转向多元化布局。公司先后于2013年、2016年、2017年收购露通机电、浙江中科正方、江苏鼎阳绿能电力，布局新能源汽车及新能源光伏领域。目前，公司业绩的主要增长点已经转为新能源光伏系统集成业务，而传统漆包线业务以及新能源汽车业务在营业收入中的占比相对较小。

公司收购江苏鼎阳，利用区位优势持有分布式光伏电站。2017年4月，公司出资5.5亿元收购江苏鼎阳100%股权，后者目前是无锡地区最大的分布式光伏发电企业。2015年7月，公司电站发电量占无锡市分布式光伏上网电量总量的37.85%。截至2016年10月底，公司累计实现38.32MW分布式光伏电站并网，仍有46.7MW项目在建。由于公司拥有良好的区位优势，所在的江阴地区制造业企业众多，具有丰富的适合建设分布式光伏电站的工业企业屋顶资源，因此我们说公司在分布式光伏电站运营上有着先发优势。

公司积极发展分布式系统集成业务，业绩承诺实现是大概率事件。除了分布式光伏运营之外，公司积极把握光伏扶贫和分布式光伏市场中的系统集成业务机会。由于标的公司所处的长三角地区工业企业用电价格高，而多数客户的经营情况良好，自发自用比例高，因此分布式光伏系统集成业务的需求量较大。根据约定的业绩承诺，江苏鼎阳在2017年纳入上市公司合并报表期内、2018年和2019年度实现的净利润分别不低于1.2亿元、1.3亿元和1.5亿元。考虑到2017上半年江苏鼎阳已经实现净利润9886.39万元，我们认为分布式光伏系统集成业务也是公司未来重要的利润来源。