南玻A：太阳能业务迅速达产 目标价17元

事件：南玻A发布2010年半年报，实现营业收入34.05亿元，同比(比上一年同期)增长64.85%；实现净利润6.36亿元，同比增长143.51%。

点评：我们认为，南玻A业绩略超预期。

南玻A平板玻璃继续维持高景气，房地产调控政策尚未波及。南玻A平板玻璃业务收入同比增长了75.6%，毛利率达到了37.56%，高于去年同期和全年的水平。

但我们认为，南玻A工程玻璃低于预期，长期向好趋势不改。工程玻璃业务收入同比增长了11.54%，但毛利率下降至29.54%。主要原因亦有二：一是国家对建筑节能的政策推广力度不强，使得节能玻璃的市场规模尚未完全打开；二是近半年以银为主的原材料价格上涨达25%以上，公司的生产成本提升较大。我们依然看好工程玻璃业务的发展，但是适当调降了该项业务今年的业绩。

南玻A太阳能达产迅速，扩产持续进行中。宜昌南玻1500吨/年的多晶硅产线和光伏科技公司50MW的晶硅电池生产线，目前产能利用率均达到了100%。宜昌南玻产线目前成本已经降至40美元/瓦以下，处于国内领先地位；其技改项目将于明年第二季度完成，届时产能可再增加500吨。这两项业务上半年收入在6亿元左右，全年可达13亿元的收入规模，而光伏科技后续50MW的扩产预计将在第三季度投产。

此外，南玻A董事会决议通过后续扩产计划。南玻A通过了后续的太阳能规划，计划将硅片和电池组件产能在目前的基础上扩展到300MW，实现全产业链300MW的生产能力。预计未来三年公司的太阳能业务将实现50%以上的增长速度，随着产业链的贯通，太阳能业务的盈利能力也将获得提升。

我们略调整对南玻A的业绩预测，预计2010-2012年EPS(每股收益)将达到0.57元、0.76元和1.03元，并维持对其“买入”的投资评级，目标价17.0元。

文章作者：索比太阳能