神华国电重组想象空间有多大？

种种迹象似乎都在暗示着神华、国电重组将要呼之欲出。虽然到目前两家都没有任何官方回复。

先是6月初两家很“默契”地双双停牌，继而19日又公布重大资产重组继续停牌至7月4日。

媒体这几天密集报道，神华国电重组筹备组已经成立，由国电集团董事长乔保平任组长，成立国家能源投资集团可能性大。究竟是坊间小道消息，还是板上钉钉的事实?

彭博社援引知情人士消息称，中国神华正在考虑最快于下个月收购在上海交易所上市的国电电力，国电电力退市。作为两者母公司料将进行合并的一部分，而且上述计划仍在讨论之中，也可能有变。

但不管怎样，全国最大煤炭企业、“四小”发电企业第一和五大发电企业之一预期的重组合并，可以想象是多么震撼的事情。

董事长+总经理的组合

今年3月份，原神华集团党组书记、董事长张玉卓离开神华，出任天津市委常委、滨海新区书记。自此，中国神华副董事长、总裁凌文代行董事长职权，但神华董事长职位一直空缺。

去年12月发电集团高层大换血，国电集团原党组副书记、总经理陈飞虎调任大唐集团总经理。至今，国电集团总经理职位也一直空缺。

一家空缺董事长3个月，一家空缺总经理长达半年，这种情况实属少见。两大央企关键职位的长期空缺不免又让外界猜想起来。

最新外界在传的消息是，乔保平将担任神华国电重组筹备组组长。

现年62岁的乔保平曾在国资委任职，担任国资委群众工作局局长、统战部部长，后于2005年出任中电投集团公司党组成员、纪检组组长。自此，乔保平跨入电力领域。

2008年6月，乔保平调至中国国电集团公司任党组书记、副总经理，后2013年5月，中国国电集团公司设立董事会，乔保平任董事长、党组书记。

在国电集团召开的2017年务虚会上，乔保平曾提到，国企国资改革“1+N”政策体系框架已经完成，“十项改革”试点正在加快推进，年底前要提交总结报告，2017 年，将进入改革“全面施工”的高峰期。

现任神华集团党组副书记、总经理的凌文在加入神华之前有着8年的金融机构工作背景——担任中国工商银行国际业务部副总经理，中国工商银行(亚洲)有限公司副总经理。

2001年凌文加入神华集团，历任神华集团副总经理、中国神华总裁、神华集团总经理、中国神华副董事长、神华集团党组副书记。

彭博社的报道中提到，“这些公司已讨论让国电董事长乔保平领导合并后实体，神华集团总经理凌文为二把手”，不过，一切都存在变数，虽两家重要职位空缺是事实，但不可否认也有其他可能性。

重组的可能性猜测

近日，国电集团在北京产权交易所和上海联合产权交易所等机构密集挂牌转让旗下的水电企业，据统计共10家，有4家为转让100%股权，且大多处于亏损状态。国电密集甩卖水电资产进一步加剧了外界对两家企业重组的预期。

神华集团目前业务涉及煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工与煤制油、新能源(风电、光伏、氢能)等。国电集团业务覆盖煤炭、发电设施、新能源(水电、风电、光伏)、交通、高新技术、金融、环保产业等。根据此前无所不能(caixinenergy)文章的分析，如果两大集团重组成功，神华+国电资产总额将达1.8万亿，囊括能源行业方方面面。与此同时，近两万亿的能源集团预计在煤炭、火电、风电领域均会称霸世界。

关键是重组后各业务板块怎么配置与组合?

截至目前，已有15对30家央企集团公司在2012年之后进行了重组，主要是以体量较小的央企整体并入或无偿划转进体量较大的央企集团为重组形式。目前央企数量已减少至102家，也有国务院国资委的权威人士在其内部会议中表示：“今年央企数量肯定会减少到100家以内。”

不过，以神华、国电这样的体量和规模，很容易让人联想到当年南车北车的对等合并以及上一次电力央企合并的案例——原中国电力投资集团与国家核电技术重组合并为国家电力投资集团。

两年前，中电投与国家核电合并为国电投，原国核技董事长王炳华担任国电投董事长、党组书记。原中电投副总经理孟振平出任国电投总经理、党组副书记。

原中电投本是五大发电集团中资产规模较小的企业，拥有核电项目开发建设资质，也在融资、电站管理及电力市场上具备优势。而原国核技拥有核电技术研发、工程建设方面的能力，二者合并可谓“各取所需”，互补短板。截至去年底，国电投清洁能源装机占比达42.9%，居五大之首，这也与中电投、国核技合并之后带来的核电装机有关。

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中国神华收购国华电力?

而回到神华与国电，国电虽是发电为主业，但煤炭产量也将近6000万吨，数据显示，截至2016年底，国电煤炭产量5872万吨，再加上神华本就称霸世界的煤炭产量(2016年原煤产量4.3亿吨)，倘若合并二者在煤炭领域生产能力将进一步加强。

火电板块同样，截至2017年4月底，神华集团发电装机容量约为8300万千瓦，而国电集团到2016年底可控装机达1.42亿千瓦，二者合并后2.25亿千瓦装机规模将远超目前世界第一的华能(截止2016年底，华能装机规模16554万千瓦)。

按照之前其他集团重组或改革的经验，在合并步骤上，一般采取上市资产置换优先，随后集团合并的步骤，比如南北车合并时，先合并南车、北车股份公司、后合并集团公司。

国电集团旗下主要有国电电力、龙源电力、龙源技术、长源电力、国电科环、英力特、*ST平能等几家上市公司，神华集团旗下主要有中国神华一家。

如果两家集团重组合并，有可能的方向是旗下上市公司煤炭、电力、可再生能源资产分类重组，比如国电电力中的水电、风电、光伏资产剥离到龙源电力，龙源电力中的火电剥离到国电电力，神华进一步整合国电电力的煤炭资产。当然这只是猜想。

根据彭博社最新报道，中国神华正在考虑最快于下个月收购在上海上市的国电电力，国电电力退市，也存在其他计划的方向，如子公司交换电力和煤炭资产，两个上市实体均予以保留。

但不管怎样，重组合并后的能源集团在煤电上下游联动、抵抗风险上的能力将进一步加强，未来受煤价与电价的影响将会比较小。不过也有担忧，合并后的“巨无霸”集团会不会加剧市场垄断?

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龙源电力将是清洁能源板块整合的主力?

国电集团到2016年底清洁可再生能源装机占比30.3%，而且截至2017年4月，其风电装机规模达到了2583万千瓦，世界第一。国电集团下属的龙源电力风电装机长期是国内第一。

数据显示，截至2017年4月，神华集团新能源装机接近1000万千瓦。如果两大集团合并重组，神华在清洁能源发电方面的短板将得到提升。而根据风能协会的统计，截至2016年中国风电累计装机1.69亿千瓦，目前神华新能源的风电装机710万千瓦，加上国电的2583万千瓦，合并后的能源集团风电装机预计将占中国风电总装机的近两成。

根据龙源电力财报，2016年归属股东净利润35.49亿元人民币，同比增长23.3%，增长主要得益于风电经营利润较2015年增加6.17亿元(火电分部同比减少2.37亿元)。

根据上文猜想，如果国电电力中风电、水电、光伏等可再生能源资产，长源电力风电、生物质资产、神华新能源资产都整合到龙源电力中，那么未来龙源电力将主导能源集团的清洁能源板块。

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运输板块神华牵头整合?

根据中国神华财报，2016年神华煤炭业务、电力业务、运输业务和煤化工业务的经营利润分别为170亿元、117亿元、176亿元和25亿元，运输业务已经成为上市公司盈利贡献最大的业务。

神华拥有中国第二长铁路线，北达中蒙边界，横穿山西、河北等地，东抵渤海湾，里程达2155公里，同时拥有近5万辆自备铁路货车，黄骅港、天津煤码头、粤电珠海码头三个自有出海口，港口吞吐量达2.65亿吨，其中，黄骅港已成为北方煤炭下水第一大港，航运方面拥有40艘船舶，年运输能力218万载重吨。

如果两大集团合并重组，有可能的方向是，神华运输板块牵头整合国电的运输业务，如国电旗下内蒙古平庄煤业铁路运输及其他子公司铁路、港口、码头、船队等运输业务。

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重组会拯救煤化工?

在前些年国内煤化工热潮带动下，电力企业也纷纷跨行业搞起煤化工。2008年、2009年国电集团先后拿到200亿吨的煤矿，配套了6个煤化工项目， 2012年，国电集团形成了6000万吨煤炭产能和6个煤化工项目。国电煤化工板块主要有国电英力特、新疆淮东煤电煤化工、国电赤峰化工、国电平庄煤业尼勒克能源化工等。但由于技术瓶颈、人才瓶颈等问题，电力企业煤化工之路却并不是一帆风顺，甚至成为亏损魔咒，比如大唐的煤化工。去年9月国电电力董事会上通过了《关于英力特集团转让英力特化工、英力特煤业相关资产的议案》，国电要甩卖煤化工业务。

而与之相对应的，神华煤化工却搞得风生水起，2016年上市公司中国神华煤化工业务的经营利润为25亿元，2016全年完成煤制烯烃产品销量 574.7 千吨。

1997年，神华集团开展煤制油化工技术研发与工业示范，经过多年发展，神华已成为目前全球最大的煤制油化工产品生产商。

神华煤制油化工板块主要有煤制油化工和内蒙古煤焦化两个公司。近十几年来，神华集团主要建成并运行了包括鄂尔多斯煤直接液化百万吨级示范工程、年产18万吨煤间接液化示范工程、年产聚乙烯、聚丙烯各30万吨的神华包头煤制烯烃示范工程和年产聚丙烯50万吨的神宁煤业集团煤基烯烃示范工程在内的4个大型煤制油、煤化工示范工程。

不知道两大集团重组合并，神华的加入会否拯救国电的煤化工?

FR：无所不能