涨价：发电企业久旱逢甘霖 发改委变相上调电价

煤电企业长久经营压力即将得以缓解，煤电企业再获政策端的实质性利好。

国家发改委日前发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，自2017年7月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。

本次电价结构调整考虑煤电联动、煤电企业诉求、降低用能成本等需求，背后的目的之一是帮助煤电企业脱困、考虑煤电联动，在不降低销售电价的前提下，变相提高发电企业上网电价。

在多项综合措施下，我们测算发电企业度电可以变相提高3.33分/千瓦时左右。

☞一、取消工业结构调整基金变相提高电价平均0.76分/千瓦时。

2015年12月23日召开的国务院常务会议决定设立工业企业结构调整专项资金，旨在支持地方在淘汰煤炭、钢铁行业落后产能中安置下岗失业人员等。专项资金自2016年1月1日起按月征收，实行国库集中收缴，由财政部各地专员办向并网发电企业征收。

根据财政部征收标准，各地工业企业机构调整专项资金各地征收标准不同，其中山西、河南、山东、重庆、安徽等11省(市)地度电征收标准在1分钱以上，全国加权平均征收标准0.76分/千瓦时。取消工业结构调整专项资金后，按照国家发改委通知，原转移支付给煤炭、钢铁行业的资金返还给发电企业，意味着变相提高电价0.76分/千瓦时。

☞二、水利工程建设基金、移民扶持基金下调25%，上网电价变相提高0.33分/千瓦时

根据本次发改委文件和此前(6月19日)财政部通知，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金的征收标准统一降低25%。

1)国家重大水利工程建设基金，从1992年开始征收，专门用于三峡项目，目前征收标准为0.4~1.491分/kWh;不同地区标准不同，如山东国家重大水利工程建设基金0.7分钱。

2)大中型水库移民后期扶持基金，从2006年开始征收，目前征收标准以0.83分/kWh为准，少部分贫困地区为0.19~0.55分/kWh;尚有部分地区征收地方水库移民后期扶持资金，山东标准为0.05分。

按照上述下调25%的标准测算，分别取两者全国均价0.66分/千瓦时，下调幅度为0.33分/千瓦时。按照销售电价不同步下调的原则，发电企业上网电价变相提高0.33分/千瓦时。

☞三、环保电价预计下调0.7分/千瓦时，降低部分仍转移至发电企业

脱硫脱硝环保电价下调基于成本下降。根据5月16日国务院常务会议安排，后续将适当降低脱硫脱硝电价，因环保电价不属于政府附加和基金范畴，不在发改委本次价格调整范围。

目前，国内脱硫脱硝电价分别为1.5分/千瓦时、1分/千瓦时，下调环保电价标准的背景是国内脱硫脱硝成本的下降。脱硫脱硝电价政策分布于2007年、2011年出台，电价补贴标准基于当期成本测算，当前环保设施成本下降是下调环保电价的原因。

按照适当降低环保电价的要求，参照水利工程建设基金和水库移民基金下调幅度(25%)，脱硫脱硝电价下调幅度在0.7分/千瓦时左右。但在销售电价不变的前提原则，环保电价减少的部分仍由电网征收，再通过转移支付的渠道转给发电企业，发电上网电价变相提高0.7分/千瓦时，从发电企业的营收看，企业营收规模不变，但收入结构发生了变化。

☞四、对发电企业实质性利好

综合上述调整电价结构的三种路径，煤电上网电价变相提高0.76+0.33+0.7=1.79分/千瓦时。从对发电企业的业绩影响看，取消工业结构专项资金、降低两项基金对发电企业度电盈利增厚1.09分，因调价从7月1日启动，影响下半年发电企业业绩。

根据目前的政策导向，预计国家能源主管部门将主导煤炭价格回归，长协煤炭价格有望在当前基础上下调50元/吨，取五大电力度电煤耗最高数值308克测算，相当于度电成本下降1.54分，发电企业上网电价变相提高1.54分，叠加电价结构调整，发电企业上网电价累计提高3.33分/千瓦时，此举将对发电企业业绩产生实质性利好。

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