光伏企业三季报分析：抢装潮后需求疲软，四季度或弱复苏

截至11月29日，主要境内外光伏上市公司三季度业绩报告显示，净利润相较今年第二季度全部下滑，下跌幅度从16.6%到292.7%不等。从强劲到疲软，这一市场变化的直接原因是“6.30”抢装潮。中国市场需求锐减，几家组件商则谋求海外市场。而第四季度，因8月份以来各地领跑者计划陆续开始招标建设，光伏行业预计将迎来弱复苏。在上半年业绩的带动下，全年业绩也可能迎来较大上涨。

“6.30”抢装潮给光伏企业带来了亮丽的中报，但潮退后，第三季度的业绩大幅缩水。

截至11月29日，主要境内外光伏上市公司，除英利绿色能源 (NYSE： YGE)外，均已对外公布三季度业绩报告。分析发现，这些公司净利润相较今年第二季度全部下滑，无一幸免，下跌幅度从16.6%到292.7%不等。

晶科能源、天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、昱辉阳光的出货量下滑，其中天合光能(NYSE： TSL)第三季度的出货量较第二季度减少了297.1MW。英利绿色能源11月28日发布第三季度初步财务业绩称，公司预计2016年第三季度组件出货量在360-370MW的范围内，低于第二季度的622MW。

中国市场需求锐减，几家组件商则谋求海外市场。以晶澳太阳能(NYSE： JASO)为例，从出货量来看，该公司中国市场占比从第二季度的六成跌到了第三季度的三成。

而第四季度，因8月份以来各地领跑者计划陆续开始招标建设，光伏行业预计将迎来弱复苏。在上半年业绩的带动下，全年业绩也可能迎来较大上涨。

退潮后光伏市场需求锐减

光伏行业的起伏向来由政策主导，今年政策对市场的影响相当直观。这种影响对比今年第二季度和第三季度的业绩报告即可看出。

从出货量来看，六家在美上市的光伏企业全部下滑。英利绿色能源预计2016年第三季度组件出货量在360-370MW的范围内，低于第二季度的622MW。

六家公司中，晶科能源(NYSE：JKS)领跑，第三季度出货量1606MW，同比上涨41.6%，环比减少了110MW。不过，跌幅小于出货量第二的天合光能。同时，晶科能源也是唯一一家毛利率持续保持在20%以上的企业。这意味着晶科能源或将替代天合光能，成为中国最大的组件供应商。

晶科能源CEO陈康平在第三季度业绩报告中表示，将2016年全年的组件出货总量目标从此前的6.0GW到6.5GW提高至6.6GW到6.7GW之间。

天合光能第三季度1361MW的出货量环比下降了17.9%。对此，天合光能董事长兼CEO高纪凡称，第三季度业绩如预期放缓，原因为市场供过于求，市场库存水平增加，中国市场需求在上半年的强劲之后疲软了，最终总出货量低于指导底线。

上游的多晶硅生产制造商保利协鑫(03800.HK)第三季度对外销售多晶硅约1398吨，同比减少约70%;硅片销售约3837MW，同比减少4.6%。该公司称，今年第三季度中国国内光伏市场出现了萎缩，相比今年第一、二季度，第三季度多晶硅及硅片需求出现下滑。

从强劲到疲软，这一市场变化的直接原因是“6.30”抢装潮。

去年年底，国家发改委下发的《关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》要求，2016年以前备案并纳入年度规模管理的光伏发电项目于2016年6月30日以前仍未全部投运的，执行2016年上网标杆电价：一类、二类资源区的地面光伏电站分别降低0.1元、0.07元，三类资源区降低0.02元。

卓创资讯分析师孔祥芬向21世纪经济报道分析称，该政策意味着今年6月30日以后投运的光伏电站获得的补贴将降低。于是，开发商都赶在这之前抢装，原料、组件等产品的需求都大幅提升，最终上半年就完成了全国新增光伏电站建设规模1810万千瓦的全年目标。而潮退后，第三季度市场的需求锐减，导致价格快速下跌，比如组件年内跌幅约达30%。

英利绿色能源也表示，第三季度组件产品平均销售价格相较于第二季度下跌了25%，相较于今年前九个月下跌了27%-30%。

该公司称，初步业绩结果还可能会进一步受到第三季度内毛率下降的影响。公司预计毛率在5%-6%，远低于已公布财报的其他五家在美上市光伏企业。光伏组件销售业务的毛率预计在6%-7%的范围内，相较于此前的12.5%-14%的预期近乎腰斩。

对比去年同期，今年第三季度业绩亏损的企业数量又多了两家。昱辉阳光(NYSE：SOL)第三季度亏损2050万美元(约合1.37亿元)，而第二季度净利润为550万美元(约合3673万元)，这是该公司在连续四个季度盈利后的首次亏损。昱辉阳光CEO李仙寿在业绩报告中，将业绩达不到预期归因于需求疲软导致出货量减少和价格压力。

航天机电(10.970, 0.00, 0.00%)(600151.SH)第三季度亏损290万元，去年同期亏损14万元，今年第二季度盈利5002万元。中金公司分析称，主要原因是第三季度国内光伏产品需求疲软且报告期内公司无电站出售。

拓展国际市场抑制跌幅

在海外布局的光伏龙头企业，虽然不能阻止业绩下滑，不过通过调整国际市场的销售策略，一定程度上抑制了下跌幅度。

晶澳太阳能是六家在美上市公司中，第三季度营收唯一实现环比上涨的，42亿元人民币的营收较第二季度略涨1.2%，同比上涨9%。该公司董事长兼CEO靳保芳称，由于国内市场需求大幅下滑，公司调整策略，将销售对象瞄准几个需求更强劲的国际市场。从业绩报告来看，中国市场出货量占比从第二季度的六成下滑到三成，南美市场则从去年同期的0上涨到两成。

天合光能的报告也称，印度出货量第三季度已占到其总出货量的三成。

阿特斯(NASDAQ： CSI)的总营收中，42.7%来自亚洲，41.1%来自美洲地区，16.2%来自欧洲与其他市场。相较于上一季度和去年同期，阿特斯今年第三季度的全球业绩分布得较为平均。

企业的这种行为，在中国可再生能源学会副理事长、中国太阳能学会秘书长孟宪淦看来，原因在于国内市场还不够稳定，影响市场的人为因素较大。如何在不断变化的市场中找到稳定的支点?对企业来说，稳定国内市场与开拓国际市场，需要同时进行。

孟宪淦向21世纪经济报道记者表示，像光伏产业这种由政策推动而不是纯粹的市场机制推动的行业，政府应该保证市场发展平稳，不要出现大起大落。

除了布局海外市场，组件商还向下游扩展，投资电站以及分布式、居民家庭屋顶。晶科能源光伏电站三季度新增并网184MW至1314MW。天合光能累计并网电站为1302.8MW，高纪凡表示，将继续执行战略计划，稳健开发下游业务。

阿特斯已投入运转发电的电站资产有948MW，并储备了2GW正处于后期阶段的太阳能项目。该公司董事长兼首席执行官瞿晓铧称，公司的电站资产分布在美国、加拿大、日本、巴西、中国、墨西哥、英国和非洲，今年年底或明年初将完成加拿大和中国部分电站的销售工作，并已开始美国电站的销售工作。

卓创资讯分析师孔祥芬分析称，国内光伏电站的投资回报周期比较长，前期投入大，因此在国内重视光伏的大环境下，一些有实力的上游和中游光伏企业提前布局。这些向多元化发展的企业，握有上游原料、中游组件等产品，投资电站更容易控制成本。

至于第四季度，东吴证券(14.600, -0.28,-1.88%)分析称，随着8月份以来各地领跑者计划陆续开始招标建设，同时四季度为光伏行业传统旺季，光伏需求将迎来弱复苏。

据Solarzoom本月初的统计数据，进入四季度，单晶硅片、单晶组件已较最低点分别反弹16.33%、6.35%。

保利协鑫在三季度业绩报告中也表示，截至2016年第三季度末，多晶硅及硅片市场需求已出现明显反弹，价格也出现明显回升。

再加上今年上半年的强势拉动，从全年看，光伏企业2016年的年报并不会难看。以单晶硅龙头企业隆基股份(13.760, -0.06, -0.43%)(601012.SH)为例，第三季度营收和净利润环比分别下降50.15%、60.01%，但前三季度的营收和净利润同比增长了204.26%和421.94%。

来源：21世纪经济报道