特斯拉26亿拿下SolarCity “负负”能否得正？

北京时间8月1日晚7时左右，特斯拉宣布将以26亿美元价格收购SolarCity全部股份，这也成为新能源领域至今最大的一起收购案。特斯拉CEO马斯克表示，整合后的公司将向消费者提供太阳能光伏版，家用存储电池系统以及电动车。这些设备和产品都将以同一个品牌来销售。

SolarCity股东可以以每股SolarCity股份换取0.11股特斯拉股份，交易对SolarCity普通股的估值为每股25.37美元。SolarCity上周五收盘价为26.7美元。

作为这两家公司创始人的伊隆-马斯克(Elon Musk)称，这是一桩根本“不需要思考”的交易，并购将产生协同效应，降低成本，有利于两家公司的经营发展。

马斯克的战略是将特斯拉电动车和太阳能产业进行整合。他本月早些时候提出的“超级计划”的第二部分就是为消费者提供同一品牌的终端设备，以驱动低碳生活方式。

虽然马斯克已经是特斯拉和SolarCity的股东，这项收购协议此前仍然存在不确定性。SolarCity为此成立了专项委员会，审核特斯拉的收购要约的独立性。

而在资本市场的眼中，这桩“顺理成章”的并购，却是一家亏损的公司在试图拯救另一家负债累累的亏损公司。今年6月21日，特斯拉宣布收购要约，不过此后的一个交易日中，特斯拉股价大幅下挫超过10%，后来又一度跌至190美元，反映了投资者对这桩交易并不看好。不过上周五，特斯拉股价已经反弹至235美元。

Solarcity成立于2006年，最初起源于马斯克的将太阳能能源服务带入普通家庭的这一想法，在他的帮助下，其堂兄弟Peter Rive和Lyndon Rive共同成立了这家公司，马斯克则担任该公司的董事会主席。

SolarCity通过创新的长期租赁模式，让普通居民享受到以低廉的价格获取太阳能供电的方式，只要与Solarcity签订租赁合约，该公司便负责前往居民家中，负责屋顶太阳能板以及全套系统的安装、调试以及后续的维护服务等，用户还可以通过智能手机上的APP，实时监测太阳能供电情况，掌握用电量和用电成本。

这一模式很快受到了广泛欢迎，在阳光充沛的加州，Solarcity短时间内便吸引了大量的用户，在成立一年后，Solarcity便成为了加州领先的太阳能服务提供商，到2013年，Solarcity已经成为全美安装居民太阳能设备最多的提供商。

但这样的模式一个最明显的弊病在于：过度依赖于财政补贴，目前Solarcity能够享受到高达30%的税务减免。但该额度将在2020年下调至22%，从2022年起，该税收减免额度将进一步下调至10%，显然对于Solarcity来说，财政补贴的下调是极为不利的。

在2015年全年财报中，Solarcity向投资者明确列示了这样的风险，称一旦补贴额度降低、暂停或者终止，将“导致成本上升，使得公司不得不提高太阳能系统价格，从而可能减少市场份额。”

投资者认为，这两家公司目前都处于财务亏损的经营状况，“负负得正”这样的事看来似乎并不太可能发生，两家都背负巨额债务的公司合在一起，或许非但难以产生协同效应，反而可能会引发更严重的财务危机。简单加总，这两家公司在2015年共亏损16.6亿美元，自由现金流为负47.9亿美元。

特斯拉目前面临新一代电动车Model 3的产能压力，而Solarcity则严重依赖于美国新能源补贴，一旦新能源补贴额度降低或停止，将给其经营带来根本性影响。无论是特斯拉还是Solarcity，他们所描绘的未来愿景都很美好：人类社会最终不再需要使用化石燃料，地上跑着电动车，所有家庭产生的电能都来自于太阳能这样的可再生能源，只是这样的美好愿景仍需要经过现实的重重考验。

不过，马斯克依然坚信这项收购能够让合并后公司的产品更加有效地抵达消费者。特斯拉耗资50亿美金投资的“超级电池工厂”就是为了合并后的公司做准备的。

本周特斯拉将于当地时间本周三公布财报。本月初特斯拉承认本季度电动车交付量不及预期，分析师将对财报透露的信息予以密切关注。特斯拉近两个月麻烦不断，自Model S发生首起致命车祸曝光以来，特斯拉就一直在接受美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)的调查。不过马斯克仍然积极为特斯拉的辅助驾驶系统Autopilot辩护，并且努力转移公众对此事件关注的焦点。